现代投资组合理论.pptVIP

证券特征线:离差形式 * * 注意：rf的位置 * 风险溢价 * 存在无风险证券时的风险厌恶者的最优投资策略：分离性质 分离性质：无论投资者的风险厌恶如何，他们选择相同的风险资产投资组合 最优资产组合选择过程可以分成两步： 决定最优风险资产组合 依据风险厌恶的程度在无风险资产和风险资产之间配置资本。 a limited number of portfolios may be sufficient to serve the demands of a wide range of investors, this is the theoretical basis of the mutual fund industry. This result makes professional management more efficient and hence less costly. One management firm can serve any number of clients with relatively small incremental administrative costs. 1.三步，1.可行集；2.偏好-效用-无差异曲线；3.技术方法，找到最优 2.一期模型是对现实的一种近似，如对零息债券、欧式期权的投资。虽然许多问题不是一期模型，但作为一种简化，对一期模型的分析是分析多期模型的基础。 * 联合正态分布的 * 向量，实数， * 投资组合中各个证券的关系， 实对称矩阵 * 偏好 * 冯诺依曼期望效用函数 U(X) = E[u(X)] = P1u(x1) + P2u(x2) + ... + Pnu(xn) U(E(X))E(U(X)) 由风险溢价引导出无差异曲线 为什么一定要向上倾斜？(不满足+风险厌恶) 反证法 风险中性？风险偏好？ * * 满足2的是前沿，同时满足1，2的是有效前沿 所有满足这三个条件的组合构成的集合就是可行集 * 前沿组合，有效集 * 验证有效集定理的理性 * 由这两个证券组成的组合的可行集。有效集？ * * Ro=-1时的可行集；有效集 -1到1之间的时候，在哪里？还是不确定 * Ax2-by2=c,双曲线方程 * 两种证券的时候，可行集是线 N=2，线；n=3，区域 * 直观，a,b,c组成的可行集，若干条线就组成了可行的区域。给A权重为0时，bc；给abc都有权重时，就是AD * 推导:前提假设，金融市场中没有无风险资产，why？VC正定满zhi 推导MVP * 有效集的其他一些性质介绍： 两基金分离定理 MVP 伴随投资组合 * 性质1：以g，g+h为权重的两个资产组合的期望收益率分别为0,1，并且这两个资产组合一定是前沿证券组合，是优化问题的解。 性质2：证券组合前沿是在RN里用权重将g，g+h连成的一条直线，那么该直线可由其上任意两点唯一确定 性质3：p不仅限于证券前沿。P与MVP的组合，其方差在MVP权重为1处取到最小值。 * 上述定理的经济学意义在于：如果投资者的证券投资决策就是要根据他本人的财力和风险承受能力在均值-方差问题的最优解中选取一点，那么他考虑全体证券组合与考虑证券的两种组合的组合是一样的。这两种组合在现实证券市场中可能就是两种业绩良好的共同基金。因此，也就是说，投资者不必考虑全体证券如何组合，只需考虑如何搭配这两种基金的组合即可。 * Markowitz+两基金分离定理(0协方差投资组合是特例)+市场组合是有效投资组合?CAPM * 估计误差；所以构造出来的有效前沿不一定是有效的。1,专业化，行业研究员；2，估计误差 投资学书中这一块关于实际应用中的问题 Sharpe1962年的指数模型，A simplified model of portfolio analysis, management science,1963 Jan. * B 资产组合分析3.市场模型 (4) 投资组合的多样化 C 无风险借贷 (2) 投资于无风险资产和风险资产组合 切点存在的条件： 求解存在无风险资产时的证券组合前沿 求解过程 图形表示 资产定价 (3)最优投资组合的确定 B 资产组合分析2.有效集的形状 严格的数学推导可以证明有效集是向上倾斜且下凹的(positively sloped and concave) 这意味着投资者的无差异曲线与有效集只有一个切点 下面以N=2为例来说明为什么有效集的形状是向上倾斜且下凹的 情形3：ρ=0 证券组合(X1, X2)的期望回报率 标准差为 通过找出 与 之间的关系