全国批零一体化龙头业绩静待绽放.PDFVIP

公司研究 医药商业 证券研究 报告 2018 年 03 月 07 日 公 国药一致 股票代码：000028.SZ 司 深 全国批零一体化龙头，业绩静待绽放 当前股价：56.5RMB 度 研 独到见解： 究 国药一致是估值低、业绩优质的批零一体化企业。鉴于医药流通板块当前估 报 值处于历史低位，未来流通板块将有估值修复预期。另外公司重组后医药零 投资评级 推荐 告 售板块外延扩张预期较大 ，在手现金可支持千家以上药店收购，零售板块增 量可期。考虑以上因素，我们认为国药一致目前的价位存在预期偏差，推荐 评级变动 维持 配置。 投资要点 华创证券研究所 1.公司估值存修复空间，股价历史低点 证券分析师：邱旻 执业编号：S0360516050002 作为中国医药集团旗下两广医药批发平台及全国医药零售平台，国药一致当 电话：010 前19.9 倍的估值仍处于历史底部，具配置吸引力。公司有三大看点：第一， 邮箱：qiumin@ 医药批发存估值修复空间。公司是两广医药批发龙头，17 年受招标降价、零 联系人：刘宇腾 加成等政策影响，医药批发板块在中报及三季报后股价集体下挫。借鉴医药 批发以往的经验，受招标降价等影响的恢复周期一般不超过 1 年，预计 18 年 电话：010 邮箱：liuyuteng@ 起医药批发增长将保持正常增长；第二，医药零售业务估值或存错杀可能。 以分部估值法计算，国药一致的医药零售板块估值仅为 27 倍 PE，低于医药 公司基本数据 零售平均估值水平；第三，20 倍 PE 为公司估值历史低点。回溯公司过往PE 总股本(万股) 42,813 变动，底部20 倍估值仅出现在2008 年年底及20 12-13 年期间，随后股价均 流通A 股/B 股(万股) 30,774/5,489 资产负债率(%) 58.5 出现明显上扬。 每股净资产(元) 21.3 市盈率(倍) 19.09 2.沃博联（WBA ）入驻将带来协同效应 市净率(倍) 2.86