2013年宏观经济年度报告：转型的真正起点.pdf

证券研究究报告/宏观研究宏 // 年报 日期：：2012 年 12 月月 04 日 22013 年年：转转型的真真正起起点 ———2013 年年宏观经经济年度度报告 胡胡月晓 S008705101200021 0021-535198888-1917 hhuyuexiao@@m  主要要观点： 应应楠殊 S00870111120017 全球经济济：分化持续 0021-535198888-1920 在 QE3 的的 “保驾护航航”下，20133 年美国的房房地产市场及及劳动力市场场 yyingnanshu@@sigchina.coom 延续当前前的回升趋势应应为大概率事事件。这将成成为 2013 年短期内美国年 国 经济持续续向上的助推力力量。但在欧欧洲，2013 年欧盟区经经济可能将继继 续下行，但但很可能将成成为欧债危机机见底的一年年。但欧盟何何时能重新走走 上回归增增长之路，仍然然难有明确的的前景。受困困于 “滞涨””的新兴经济济 在刺激经济与控控制通胀之间间找到平衡，，这将是未来来最大的挑战战。 体如何在 ：软着陆于 ““L型”底部 2012 年： 2012 年年年内四季度及及 2013 年的基基调可以被概概括为“L 型””底部徘徊。。 目前经济济的症结在于一一方面是需求求端的自我修修复，另一方方面是供给端端 内面临的自我收收缩。需求回回暖将是供给给端成功实现现第一步去库库 在中期内 本动力。但是，，供给因为还还需要继续完完成更为漫长长的去杠杆及及 存的基本 ，所以还将继续续在底部徘徊徊纠结一段时时间至少至年年内。 去产能， 转型之路路的真正起点 2009 年过过度刺激的教教训证明了政政府的有形之之手往往容易易越俎代庖，， 矫枉过正正，反将经济推推向更糟糕的的境地。只有有现实倒逼出出来的改革才才 市场的无形之手手做出最正确确的选择。而而要让市场之之手发挥作用用， 能借助市 打破制度 度的约束是至关关重要的第一一步。未来的的中国必将走走向依靠 TFPP 提升经济 济之路，制度改改革才是最大大的红利。 中国经济济面临的挑战 虽然管理理层对存量流动动性带来的长长期通胀压力力关注已深，，但当前金融融