医药流通价值重构之集中度提升——两票制的加速作用.PDFVIP

医药流通价值重构之集中度提升 ——两票制的加速作用 2016年9月 国金证券研究所 分析师：彭婷，李敬雷 执业证书编号：S1130515090003，S1130511030026 电话: （8621 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 核 心 观 点  两票制对医药产业链各环节产生深远影响。两票制下，低开票的生产企业需要转变 销售模式，为企业的财税处理能力提出了挑战。流通企业和代理商行使职能有差异 ，在模式转变的背景下，流通企业可能部分融合代理商价值，从而带来产业链价值 的重构。  福建两票制推行加快了流通行业的整合。福建两票制配套七标、八标对配送的要求 ，带来了12—15年福建省商业企业集中度提升的第一波；2016年开始执行福建省新 一轮九标、十标，有望带来商业集中度提升的第二波。  福建两票制对商业龙头并购的推动效应明显。2011年福建八标明确提出两票制后， 国控当年在福建6大地区各自并购一家商业子公司，以地级市为单位将调拨业务转变 为纯销。国控在福建省的收入体量从2010年的10亿元提升至2015年54.6亿元，年复 合增速达到40%，实现了超越行业的增长。  纯销对调拨的整合实现集中度提升。2015年福建省商业调拨占比24%，较14年下降 4.31个百分点。目前全国医药商业调拨占比42%，如果以福建省的调拨水平为标准， 纯销规模有30%的提升空间。  我们看好未来几年流通板块相关上市公司的发展机遇，全国和区域的龙头都将受益 。重点公司：上海医药、国药股份、英特集团、瑞康医药、嘉事堂、柳州医药、鹭 燕医药、海王生物等。 主 要 内 容 一、两票制对医药产业链各环节的影响 二、福建两票制推行加快流通行业整合 三、福建两票制对商业龙头并购的推动 四、纯销对调拨的整合实现集中度提升 两票制对医药产业链各环节影响 两票制推行成为医改工作重点 两票制是指药品从生产企业卖到商业流通企业开一次发票， 商业流通企业卖到医疗机构再开一次发票。 2016年4月，国务院办公厅印发的《深化医药卫生体制改革 2016年重点工作任务》提出，积极鼓励公立医院综合改革试 点城市推行两票制，鼓励医院与药品生产企业直接结算药品 货款、药品生产企业与配送企业结算配送费用，压缩中间环 节，降低虚高价格。 数据来源：国金证券 制药企业代理制的销售模式需要改变 两票制下，之前低开票的生产企业需要转变为高开票，对财 税的处理能力提出了挑战。传统代理商过票的模式需要寻找 新的出路。 多票 制药商 全国代理商 区域代理商 商业公司 医院 … … 两票 制药商 商业公司 医院 CSO 数据来源：国金证券 商业企业和代理商功能角色发