价格服从跳-扩散过程的石油开发项目实物期权的定价-金融学专业论文.docxVIP

硕士学位论文 硕士学位论文 价格服从跳．扩散过程的石油开发项目实物期权的定价 摘要 石油作为一种重要能源，是国家工业和经济的重要支柱，由于投入高、风险大、周 期长，石油开发项目中涉及到诸多不确定性，而进入二十一世纪以来，石油价格波动更 加剧烈，这使得石油开发面临更大的风险。如何正确地评估开发项目的价值成为一个愈 加重要的课题，尤其是目前在我国处于经济持续发展、资源相对匮乏的时期，这类课题 尤为重要和必要。 随着传统项目决策(NPV)方法的弊端显现，学者们逐渐接受了用实物期权的理论 衡量投资项目价值。不过，现有的实物期权定价研究大多只是利用简单的金融期权定价 方法，假设基础资产价格服从几何布朗运动，套用B．S模型或二叉树定价模型。然而越 来越多的研究表明，资产价格大多存在着“跳”效应和“尖峰厚尾”的特征，这是几何 布朗运动所不能描绘的，石油价格也不例外。事实上，跳扩散模型在金融期权定价的研 究中早己得到应用，而实物期权领域却很少有相关方面的研究。 本文首先对比分析了金融期权定价的理论和主要数值计算方法，然后总结了实物期 权定价的主要方法：一类是基于金融期权定价理论的无套利定价方法，另一类是对于内 生的风险的其他定价方法。 针对资产价格的“跳”效应，本文将“跳”引入实物期权基础资产一一石油的价格 规律中，构建了油价的指数跳．扩散模型，按照上下方向将跳跃描述为频率服从泊松过 程，幅度服从不对称指数分布的复合随机过程。现有的实物期权定价研究一般将模型参 数值假设为一些常数值，而本文根据油价的历史数据，结合Lee．Mykland的跳识别方法 和极大似然估计，形成跳识别一参数估计组合方法来估计模型的参数，这种方法不仅能 估计参数，还能找到跳跃发生的时点并统计跳跃幅度，将原始收益率序列分为跳跃序列 和修正的扩散过程序列。通过对比原始与修正后的收益率时间序列图以及偏度、峰度值， 发现这种方法能有效地分离出“跳”，修正后的数据统计量也更接近正态分布的特征， 为了检验参数估计效果，用蒙特卡洛方法给出模型的模拟数据与真实数据对比，发现其 Q．Q图基本在一条直线上。 模型构建完成后，对于石油开发项目中的延迟期权、扩张期权和放弃期权，分别用 数值方法(LSM)计算其价值，发现虽然净现金流为0，但项目中包含的实物期权价值 大于0，并且这种价值在考虑基础资产存在“跳”的时候比一般的几何布朗运动的假设 下来得更大。本文的跳辨识、参数估计及期权定价等工作都是在Matlab中实现的。 关键词：实物期权，指数跳一扩散模型，跳识别一参数估计组合方法，最小二乘蒙特卡 洛模拟，相关定价法 万方数据 Abstract Abstract 硕士学位论文 Abstract As an important energy sources，oil is the important support of national industry and economy．Because of the large investment，high risk and long cycle，a lot of uncertainties are involved in the oil development project．Since the 2 1 st century，oil price fluctuates more violently，which makes the oil development face greater risks．How to correctly assess the value of development projects becomes an increasingly important topic．Especially in our country，in the period of sustained economic development and relatively lack of resources， mis kind of issue is particularly important and necessary． As the disadvantages of traditional projects decision-making metho