新源乘用车电堆耐久性超5000h燃料电池国产化进程加速.PDFVIP

2018 年 03 月 15 日 证券研究报告 新兴产业中心 燃料电池行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 张帅 彭聪 王菁 郭晓萱 分析师SAC 执业编号：S1130511030009 联系人 联系人 联系人 (8621 pengcong@ (8621 guoxiaoxuan@ zhangshuai@ wangjing1@ 新源乘用车电堆耐久性超5000h，燃料电池国产化进程加速 事件  中国科学院大连化学物理研究所 3 月 14 日对外发布消息称，由该所持股企业新源动力股份有限公司开发的 HYMOD-300 型车用燃料电池电堆模块成为中国首例自主研发的超越5000 小时耐久性的燃料电池产品。 评论  自主电堆耐久性达到5000h，乘用车国产电堆技术瓶颈突破。新源动力此次开发的 HYMOD®-300 型车用燃料 电池电堆模块，采用高稳定性、高性能的“膜基催化层膜电极设计”和高可靠性的“复合双极板结构”，成功实 现车用燃料电池 5000 小时的耐久性难关，并实现了电堆在- 10℃环境下的低温启动，以及在-40℃下的储存。 5000h 耐久性对于日均使用2h 的乘用车来说，可以维持7 年左右使用时间；-10℃低温启动性能满足绝大部分 地区使用。新源动力助力国产电堆在乘用车应用突破，目前该电堆已成功应用于燃料电池轿车荣威750 燃料电 池轿车以及上汽大通FCV80。  电堆产业进入国产化与量产化阶段，商用车国产电堆已经成熟应用。国内燃料电池电堆正在逐渐起步，电堆及 产业链企业数量逐渐增长，2018 年电堆产能将达到 40 万 kW，目前国内电堆厂商主要有两类：（1）自主研 发，以新源动力和神力科技为代表；（2 ）引进国外成熟电堆技术，以广东国鸿为代表。国产商用车电堆技术已 经满足商用车需求，神力科技新一代商用车电堆耐久性达到1 万h ，国鸿引进的巴拉德9ssl 商用车电堆耐久性 超2 万h。  燃料电池产业多地开花，下游需求有充分保障。全国以富氢优势、弃电较多或者产业领先为代表的地区重视燃 料电池发展，多地市兴建氢能产业园区，氢能小镇和产业集群等，推动燃料电池公交、物流车示范运营，截至 目前超过20 省市明确推动氢燃料电池产业发展。目前仅上海、武汉、佛山和盐城四地规划显示，到2020 年四 城燃料电池汽车数量近 1 万辆。预计到2020 年，全国燃料电池汽车数量达到5 万辆，电堆需求达150 万kW。  商业模式明朗，物流车将率先放量。燃料电池物流车相比于电动物流车具有高续航、高载重和加氢时间快等优 势，相对燃油物流车具有路权和环境友好优势。在目前燃料电池汽车补贴和氢气售价40 元/kg 情况下，燃料电 池物流车每日工作时间比电动物流车多 3h，全寿命经济性相对燃油物流车更佳，物流快递用户对燃料电池物 流车有极大兴趣。目前京东、申通等企业已经开始采用燃料电池物流车运输，该批车辆载重达3.5 吨，配载 3 瓶组车载供氢系统，一次加氢时间 5- 10 分钟，续航里程可达 400 公里。宜家、邮政、盒马的物流供应商等多 家知名物流企业也在考虑引进燃料电池车辆，我们认为燃料电池物流车将率先放量。 投资建议  2018 年燃料电池车补贴不退坡，产业化进程加速趋势确定，坚定看好燃料电池景气发展，建议关注以下环节： （1）电堆：大洋电机 （持股巴拉德9.9% ），雄韬股份（持股氢璞创能 21.74%）、长城电工（持股新源动力 8.97%）、南都电源（持股新源动力8.12%）；（2 ）车载储氢系统和加氢站设备，富瑞特装。 风险提示  燃料电池产业发展不及预期的风险，加氢站建设不达预期 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明