证 券行业券商2018业绩前瞻：业绩低点或已过，政策环境持续改善.docxVIP

HYPERLINK "/" 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 HYPERLINK "/" 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 内容目录 HYPERLINK \l "_bookmark0" 1. 2018 年证券行业市场环境回顾 3 HYPERLINK \l "_bookmark14" 2. 证券行业 2018 年净利润 666 亿元，YOY-41? 6 HYPERLINK \l "_bookmark18" 3. 2018 年年报前瞻 7 HYPERLINK \l "_bookmark19" 龙头券商业绩整体优于其他中小型上市券商 7 HYPERLINK \l "_bookmark23" 月度财务数据 9 HYPERLINK \l "_bookmark25" 投资建议 10 HYPERLINK \l "_bookmark26" 中性假设下，我们预计 2019 年行业净利润 732 亿元，同比+10.51 10 HYPERLINK \l "_bookmark29" 投资建议 11 图表目录 HYPERLINK \l "_bookmark1" 图 1：证券行业经纪业务盈亏平衡测算 3 HYPERLINK \l "_bookmark2" 图 2：日均交易额（亿元） 3 HYPERLINK \l "_bookmark3" 图 3：每周新增投资者数量（万人） 3 HYPERLINK \l "_bookmark4" 图 4：IPO 发行家数及募集资金规模 4 HYPERLINK \l "_bookmark5" 图 5：首发、并购重组、可转债被否率（ ） 4 HYPERLINK \l "_bookmark6" 图 6：A 股 IPO 发行集中度提升（单位：亿元） 4 HYPERLINK \l "_bookmark7" 图 7：再融资募集资金规模（亿元） 4 HYPERLINK \l "_bookmark8" 图 8：券商债券承销规模（亿元） 4 HYPERLINK \l "_bookmark9" 图 9：沪深 300 指数涨跌幅（单位： ） 5 HYPERLINK \l "_bookmark10" 图 10：中债总全价指数涨跌幅（单位： ） 5 HYPERLINK \l "_bookmark11" 图 11：融资融券余额（亿元） 5 HYPERLINK \l "_bookmark12" 图 12：股票质押市值（亿元） 5 HYPERLINK \l "_bookmark13" 图 13：截至 2018 年 9 月末，券商资管计划规模为 14.18 万亿元（单位：万亿元） 6 HYPERLINK \l "_bookmark16" 图 14：2018 年证券行业收入结构 7 HYPERLINK \l "_bookmark17" 图 15：2017 年证券行业收入结构 7 HYPERLINK \l "_bookmark30" 图 16：券商板块目前估值仍处于历史底部区间（中信行业非银金融-证券） 12 HYPERLINK \l "_bookmark15" 表 1：证券行业 2018 年净利润 666 亿元，同比下降 41 （单位：亿元） 6 HYPERLINK \l "_bookmark20" 表 2：已披露业绩预告的 12 家上市券商业绩情况（单位：亿元） 7 HYPERLINK \l "_bookmark21" 表 3：部分上市券商计提减值损失情况统计（单位：万元） 8 HYPERLINK \l "_bookmark22" 表 4：截止 2019 年 1 月 25 日，统计范围内的上市券商触及预估平仓线的融出资金规模情 HYPERLINK \l "_bookmark22" 况（单位：亿元） 8 HYPERLINK \l "_bookmark24" 表 5：上市券商 2018 年 1-12 月累计月度财务数据一览（单位：亿元） 9 HYPERLINK \l "_bookmark27" 表 6：证券行业盈利预测核心假设（单位：亿元） 10 HYPERLINK \l "_bookmark28" 表 7：证券行业盈利预测（单位：亿元） 11 HYPERLINK \l "_bookmark31" 表 8：上市券商盈利预测及估值表（2019 年 1 月 25 日） 12 2018 年证券行业市场环境回顾 2018 年，证券市场震荡下行，交易量同比下滑。2018 年累计日均交易额为 3687 亿元，同比下滑 19?。9 月份日均股票成交额为 2600 亿元，触及我们测算的经纪业务盈亏平衡线。假设行业佣金率为万分之三，日均股票成交额需要超过 2673 亿元，经纪业务才能实现盈 图 1：证