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国际三大信用评级机构的比较研究 郭濂 摘要： 信用评级是金融行业的“看门人”，国家信用评级对于国际投融资具有重要参考 价值。本文在介绍国家信用评级内涵的基础上，对国家信用评级进行比较研究， 对世界三大评级机构的发展历史、评级划分、评级方法、评级指标进行对比分析， 认为三大信用评级机构运用定性和定量相结合的方法对包括政治、经济、社会等 因素进行量化评价,得出具有权威性的评级结果。与此同时,认为国家信用评级行 业还存在诸多问题,从完善评价指标和优化评级方法、降低依赖性、防范“评级 失灵”和打破评级垄断、创造中国话语权的角度提出了改进建议。 关键词： 国家信用评级;国家主权风险;穆迪;标准普尔;惠誉; 作者简介：郭濂(1958-),男，山东济南人，国家开发银行研究院高级经济师，博士, 中南财经政法大学兼职教授，华中科技大学兼职教授。 收稿日期:2014-11-21 Received： 2014-11-21 一、国家风险与国家信用评级 在当前经济全球化形势下，金融投资也呈现出全球化特征,投资中的信用风险随 之迅速增加。国家信用评级作为揭示国家风险信息的重要工具，能够为国际投资 者提供决策参考，使其能够根据预期可承受的信用风险,选择合适的投资方案，成 为解决国际投融资双方信息不对称的关键一环。 全球投资中可能面临的国家风险复杂多样，通常会以多种形式出现。一般来说， 由国家层面的因素导致的国际违约及投资损失的可能性都是国家风险。具体而言, 国家风险可能来源于政府或政府控制的企业主体，也有可能来源于社会文化因素 或者不可抗力的自然因素等，前者被称为国家主权风险，构成国家风险的主要内 容。但是不同的风险评估指标之间有不少重叠，因而，风险评级也会有较多的相似 性和相关性。 国家信用评级是对全球投资中的国家风险进行的准确量化评价，是控制和防范国 家风险的前提。作为衡量一国能否及时偿还其国际债务的重要指标，国家信用评 级在国际资本市场中受到广泛的重视，成为跨国投资和选择国际融资的依据。本 文拟从不同评级机构的信用等级、评级模式等方面对国家信用评级机构进行比较, 并分析国家信用评级的局限性，对中国国家信用评级体系的构建及完善提出建 议。 家信用评级机构 家信用评级机构 按照主体的性质不同，全球主要的国家信用评估机构可以分为五类:政府间国际 组织、官方或半官方机构等、非政府组织、私人机构（营利性或非营利性机构）、 学术研究机构（见表1）。 表1国家信用评级的主要机构分类 下载原表 在这些评估机构屮，享有最高地位、信誉以及市场占有率的是穆迪、标准普尔和 惠誉这三大机构，他们垄断了 90%的世界信用评级市场。三大评级机构的评级结 果由被评级国家的整体政治、经济、社会等宏观因素综合决定，并根据重要经济 政治事件进行相应的调整。 从地域分布来看，世界上主要的国家信用评级机构犬多来自美国，如标准普尔和 穆迪都是美国公司。尽管欧洲和口本也曾发展自己独立的评级机构，但难以与美 国的信用评级机构相抗衡。就中国而言，随着近年来政府部门的推动，逐步培冇了 中诚信国际、联合资信、大公国际、上海新世纪等四家被监管当局认可的评级机 构，但业务主要针对国内行业和公司评级。目前国内唯一从事国家信用评级的机 构是大公国际资信评估有限公司。 、国家信用评级模式比较 本文选取穆迪、标准普尔和惠誉这三家最有影响力和话语权的信用评级机构，作 为国家信用评级的代表,从影响范围、信用等级分类、评级方法、评价指标等方 面进行对比分析,总结归纳对于国家信用评级具有借鉴意义的特征因素。 （一）三大评级机构 穆迪投资者服务公司（Moody s Investors Services）于1900年成立，1909年开 始对100个国家的主权进行评级，发布了评级报告，现在评级业务已经涉及530 多个主权国家、超国家机构及次主权实体相关的发行人、区域（其中主权与超国 家实体170个，次主权实体360个）［1］。 标准普尔公司（Standard Poor s）可以追溯到1860年，由普尔出版公司和标准 统计公司合并而成，从1916年开始对国家主权进行债务评级，现在的国家信用评 级涉及全球128个国家和地区［2］。 惠誉国际信用评级有限公司（Fitch Ratings）成立于1913年，是唯一的欧资国际 评级机构，对新兴市场较为敏感,2000年进入中国市场，是三大评级公司中最早 进入中国市场的评级机构。惠誉在全球的份额要比其他两家公司小，针对全球 100多个国家提供信用研究报告，并对主权政府所发行的外国货币及木国货币债 务进行评级，而此类债务占全球所有主权国家债务发行总额的绝大多数［3］。 三大信用评级机构的评级范圉和重点领域见表2o 表2三大信用评级机构的历史和评级范围 下载原表 （二）信用等级分类 穆迪的