社会服务行业投资策略-立足新旅游生态圈关注出境游.pdf

0 立足新旅游生态圈，关注出境游、国企改革和迪士尼 ——国泰君安2015年春季社会服务行业投资策略 行业评级：增持 证券研究报告 2015年3月19日 姓名 ：许娟娟（分析师） 姓名：陈均峰（分析师） 投资要点 行业评级:增持 1 1 回顾:休闲要素商，国内OTA和出境旅行社高景气 •2013年策略提出 《旅游产业图谱：休闲游走天下 推荐休闲三行业 亓朵金花》。2014年 策略提出 《产业图谱升级：散客化 移劢互联重构休闲游》。 2 移动互联优化生态圈，迪士尼催热国内游，出境游升温 •需求端：未来3-5年，国内休闲需求为主，出境观光需求为主。 •供给端：移劢互联网的应用将提升要素商经营效率，幵优化旅游服务商（传统旅行社和 OTA ）生态圈，自由行OTA引领，出境游产业链分工。 •迪士尼：开业提升国内游景气度，推劢国内休闲娱乐旅游产业进入新的发展阶段。 •出境游：海外签证放松和结构性恢复推劢出国人次增长将超过30%。 3 增持：立足新旅游生态圈，兼顾出境游、国企改革和迪士尼  产业图谱看好休闲游市场 ，推荐三大休闲子行业 ，移劢互联提升要素商效率角度。寻找 适应休闲需求，使用移劢互联提升效率的标的[宋城演艺、中青旅、中国国旅]。迪士尼 拉劢国内游市场景气，华东线要素商受益[中青旅、宋城演艺]。国企改革受益标的：云 南旅游、东斱宾馆、桂林旅游、峨眉山等  服务商：看好出境游市场 ，中游横向扩张提升上游议价能力和产品丰富度[众信旅游] ； 国内游市场度假产品B2B发展前景好叠加旅游金融服务[腾邦国际] ；受益于散客休闲游， 选择OTA龙头和细分市场领导者 [携程、途牛和遨游网]。 推荐：宋城演艺/众信旅游/腾邦国际/中国国旅/中青旅 4 云南旅游/东方宾馆/桂林旅游/峨眉山/黄山旅游/三特索道 请参阅附注风险提示 目录 2 旅游产业图谱理论回顾 移劢互联优化生态圈，迪士尼催热国内游，出境游升温 增持：立足新旅游生态圈，兼顾出境游、国企改革和迪士尼 推荐：宋城演艺/众信旅游/腾邦国际/ 中国国旅/ 中青旅 云南旅游/东斱宾馆/桂林旅游/峨眉山/黄山旅游/三特索道 请参阅附注风险提示 1.回顾:休闲要素商，国内OTA和出境旅行社高景气 3 2014年策略：散客化 移动互联重构休闲游。分销商选出境旅行社区域龙头，国内 大而全OTA ，要素商选娱乐、休闲景区和免税购物龙头。2014年数据验证该结论。 团客 散客 / 商务客 需 求 散客化 旅 团客 散客 / 商务客 游 产 业 跟团游=== 地接 + 机票 + 酒店 自由行=== 机票 + 酒店 图 谱 自有零售渠道 电商平台 电商平台_攻略资讯 升 产 业 结 级 构 代理商 再 造 直