隐性行业壁垒对股利分配的影响.PDF

公司金融 隐性行业壁垒对股利分配的影响 ——来自A股民营上市公司的经验证据 1 2 郑蓉 干胜道 摘要： 自“非公经济36条”及新“36条”颁布后，隐性行业壁垒逐渐成为民营企业经营发展的最主要的行业障碍。本文 ~ 通过对2003 2013年间A股民营上市公司的行业壁垒水平及其分配行为的研究发现，隐性行业壁垒不仅造成民营上市公司 在行业间分布的不平衡，使其主要处于国内产业价值链的低端，而且隐性行业壁垒水平的高低与民营上市公司的股利分 配意愿、派现意愿及派现水平呈显著负相关关系。本文的研究对于深化和落实新“36条”、改善资本市场的分配现状均 有一定的参考价值。 关键词：隐性行业壁垒；股利分配；新“36条” Abstract: Since the enactment of thirty-six items of non-public economy and the New 36 Items, hidden trade barriers gradually have become the main obstacle to private sector economy. Based on study of the distribution behavior and trade barriers of private listed companies in the A-share market during 2003 to 2013, this paper finds that hidden trade barriers not only make the private enterprises mainly located in the low end of the domestic industry value chain , cause an imbalance distribution within industry, but have a significant negative effect on the will of dividend distribution and the level of cash dividends payment of private enterprises. Conclusions of this paper may be useful for the deepening and implementation of the New 36 Items and for improving efficiency of the capital market allocation. Key words: hidden trade barriers, dividends distribution, the new 36 items 作者简介：郑蓉, 管理学博士，西华大学工商管理学院副教授，研究方向：上市公司融资分配政策。干胜道,管理学博 士，四川大学商学院教授、博士生导师，研究方向：财务分层理论。 中图分类号：F8320.9 文献标识码：A 方式和特征都会有所不同。而在中国的社会主义市场经 引 言 济环境内，决定不同产权性质、不同规模与实力企业在 Lintner(1953)[1]指出行业因素不仅会影响企业的投 不同行业间的分布状况及盈利水平的最重要的行业因素 资机会，还会影响企业盈利的稳定性与内部资金利用状