美林投资时钟的学习.pdf

仅供内部使用 美林投资时钟的学习 2010年2月 仅限内部使用 目录 一 美林投资时钟的框架 二 美林投资时钟的美国实证 三 美林投资时钟的中国实证 四 目前投资时钟位置判断 1 仅限内部使用 一 美林投资时钟的逻辑框架 战略资产配置的意义 美林投资时钟的逻辑 美林投资时钟的循环图 仅限内部使用 战略资产配置的意义 战略资产配置 基于不同国家或地区的实体经济宏观周期（GDP ，CPI ，利率/ 汇率，公司盈余，个 人消费等）以及全球投资主题在不同类别资产（股票，债券，商品和现金等）之 间定期/动态配置。  海外研究—— 战略资产配置可以解释90% 的基金收益波动  Brinson, Singer 和Beebower （1991）实证发现，战略资产配置可以解释约90 ％的基 金收益随时间的波动。  Ibbotson 和Kaplan （2000）研究了共同基金与养老基金的投资收益，发现不同基金业 绩差异的40%可以由战略资产配置因素来解释。 3 仅限内部使用 美林投资时钟的投资逻辑 美林投资时钟模型是一种基于宏观的战略资产配置方法，是一种将资产轮动及行业 策略与宏观经济周期联系起来的投资逻辑。 4 仅限内部使用 美林投资时钟关于经济周期的定义 美林投资时钟中的经济周期，是指通胀（CPI）与增长（GDP）的组合，根据经济增长 与通胀组合的变化，可以把经济周期划分为四个阶段： 二者同时下降（reflation） 增长上升，通胀下降（recover ） 二者同时上升（overheat ） 增长下降，通胀上升（stagnation ） reflation recover overheat stagnation 产出缺口 向下 向上 向上 向下 通胀 向下 向下 向上 向上 5 仅限内部使用 美林投资时钟中的趋势转换 理解投资时钟的分析框架有助于投资者识别经济中的重要拐点，并从经济周期的变 换中获利。 投资时钟将经济周期分为四个阶段– 衰退、复苏、过热和滞胀。每一个阶段都可以 由经济增长和通货膨胀的变动方向唯一确定。每一个阶段都对应着收益超过大市的 某一特定资产类别：债券、股票、大宗商品或现金。 6