固定收益专题报告：社融或可反弹至10.7％.docxVIP

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2019-02-13 发布于北京
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固定收益专题报告：社融或可反弹至10.7％.docx

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固收专题分析报告- 2 固收专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明内容目录 HYPERLINK \l _bookmark1 一、2018 年两次调整口径难改社融下行格局 3 HYPERLINK \l _bookmark4 二、2019 年社融增速怎么看？ 4 HYPERLINK \l _bookmark5 表内信贷供给继续加大 4 HYPERLINK \l _bookmark12 表外融资收缩将成定势 6 HYPERLINK \l _bookmark16 直接融资有望进一步增强 7 HYPERLINK \l _bookmark19 地方债发行节奏提前 8 HYPERLINK \l _bookmark22 三、社融如果回升对债市影响如何？ 9 HYPERLINK \l _bookmark23 国债收益率拐点滞后社融拐点 9 HYPERLINK \l _bookmark26 基本面改善会迟到但不会缺席 9 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark0 图表 1：社融各项新增规模（亿元） 3 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 2：两次调整口径难改社融下行格局 3 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 3：2018 年 1-11 月社融收缩 3 万亿元左右 4 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4：2018 年新增人民币贷款增为 13.2% 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5：小微型企业贷款需求指数有所提高 5 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6：历年人民币贷款投放进度 5 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 7：2019 年表内人民币贷款季度预测 5 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 8：2018 年新增社融中外币贷款占比仅为 1.2% 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 9：外币贷款与人民币汇率波动有一定相关性 6 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 10：按照目前的收缩速度测算非标收缩规模至 2011 年水平需要近 10 年.6 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 11：非标到期量估算 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 12：非标收缩与基建投资增速下滑 7 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 13：发改委鼓励企业融资后发债量增加（亿元） 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 14：股票融资存量同比增速接近历史低位 8 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 15：2019 年地方专项债月度发行节奏估计（亿元） 8 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 16：社融存量估算（亿元） 9 HYPERLINK \l _bookmark24 图表 17：国债收益率拐点滞后社融拐点 9 HYPERLINK \l _bookmark25 图表 18：社融增速领先名义经济增速大约 1-2 个季度 9 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 19：债券收益率的拐点通常滞后于社融走势 10 固收专题分析报告固收专题分析报告图表 1：社融各项新增规模（亿元） 2018 年社融增速整体呈现下降的趋势，表外业务融资缩水是主因，表内业务融资和直接融资有所上升，减少非标和表外融资表内化目前还有多少余地？2019 年社融增速会起来吗？以及社融增速如果起来对债市影响如何？表内融资新增值表外融资新增值表内融资新增值表外融资新增值直接融资新增值其他新增值 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 2017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12-10000 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018