航空航天军工行业4Q18基金持仓：连续6个季度低配；民参军与船舶板块仓位提升.docxVIP

公募基金 2018 年四季报已基本披露完毕，我们对公募基金在军工板块持仓情况及变化趋势进行分析。我们综合中证军工指数、中信国防军工指数、申万国防军工指数成分股， 选取 104 只纯正军工股作为统计对象。 军工板块重仓超配/低配分析：主动型基金军工低配幅度扩至 0.34% 全部基金：4Q18，全基金重仓持有军工股市值为 204 亿元，在基金重仓总市值中占比 2.63%、 QoQ-0.51ppt；目前全部基金对军工板块仍超配，超配幅度缩至 0.45%。 主动型基金：4Q18，主动型基金重仓持有军工股市值为 105 亿元，主动型基金在全部基金重仓的军工市值中占比 51%；军工股在基金重仓总市值中占比 1.84%、QoQ-0.24ppt； 主动型基金对军工板块连续 6 个季度低配，低配幅度小幅扩至 0.34%。 图表 1: 4Q18 全基金军工重仓占比 2.63%，超配幅度缩至 0.45% 7%6% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.63% 2.18% 1% 2% - 1Q132Q13 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 军工超配/低配幅度 全基金军工重仓占比 军工/A股流通市值比 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 4Q18 主动型基金军工重仓占比 1.84%，低配幅度扩大至 0.34% 7% 5.88% 6% 5% 5.25% 5.31% 4% 4.94% 4.24% 3.11% 3% 3.15% 2% 3.06% 3.00%  2.99%  2.83% 2.53%  2.59%  2.33% 2.39% 2.11%  2.20% 2.18% 2.33% 1.94%2.13% 1% 2.08% 1.72%  1.84% 0% -1% 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 请仔军工超配/低配幅度（主动基金口径） 主动基金重仓军工占比 流通市值占比 请仔 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 3: 主动型基金军工重仓结构变化：4Q18 vs. 3Q18 主动型基金军工持仓结构：4Q18  海格通信  主动型基金军工持仓结构：3Q18 其他 海格通信 2% 中航电测 2% 台海核电 10% 中航光电 国睿科技 2% 国睿科技 2% 3% 湘电股份 3% 中航电子 17% 2% 湘电股份 2% 其他 9% 四创电子 3% 中航光电 16% 3% 航发动力 3% 四创电子 3% 中航飞机 4% 太极股份 5% 内蒙一机 6%  中航机电 7%  航天电器 9% 中直股份 13% 中航沈飞 9% 中航电子 3% 航发动力 4% 太极股份 6% 中航飞机 6% 航天电器 7%  中直股份 8%  中航机电 9% 中航沈飞 11% 内蒙一机 9% 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 重仓股票归类分析：持仓仍以航空央企龙头为主，民参军与船舶板块仓位提升 全部基金：产业链环节：总装总成企业市值占比最大（51%）；全面减仓总装总成、分系统、配套企业，其中总装总成企业减仓比例最大。公司属性：中央国有企业市值占比最 大（91%），除加仓民营企业外，其余属性均减仓。分行业：航空（58%）、电子（13%）、船舶（13%）持仓市值占比最大，除加仓船舶外、其余子行业均减仓。 主动型基金：产业链环节：总装总成企业市值占比最大（43%），且四季度总装总成企业减仓比例最大。公司属性：中央国有企业市值占比最大（88%），除加仓民营企业外，其余属性均减仓。分行业：航空（59%）、电子（17%）、航天（10%）持仓市值占比最大， 除加仓船舶外、其余子行业均减仓。 图表 4: 重仓股票归类分析：全部基金 图表 5: 重仓股票归类分析：主动型基金 持股总市值（亿元） 持股市值占流通市值比 持股总市值（亿元） 持股市值占流通市值比 4Q18 % QoQ 4Q18% QoQ 4Q18 % QoQ 4Q18% QoQ 产业链环节 产业链环节 总装总成 103.1 51% -27.4 3.51% -0.11% 总装总成 44.8 43% -22.6 1.63% -0.61% 配套 53.1 26% -19.5 1.61% -0.13% 配套 37.9 36% -10.7 1.35% -0.13% 分系统 47.4 23% -20.8 2.43% -0.40% 分系统 22.2 21% -10.6 1.17% -0.37%