库存差异驱动尾声，节后或布局MTP利润缩窄套利.docxVIP

目录 第一章 长周期价差历史回顾 2 第二章 边界和驱动分析 6 第三章 具体策略和风险措施 23 项目名称 项目 产能（万吨） 外采甲醇 投产时间 神华宁煤一期 MTP 50 2010年10月 神华包头 MTO 60 2010年8月 大唐多伦 MTP 46 2011年6月 中石化中原石化 MTO 20 60 2011年 宁波富德 MTO 60 180 2013年初 南京惠生 MTO 60 40 2013年9月 延长中煤 MTO 60 2014年6月 中煤陕西榆林 MTO 60 2014年7月 神华宁煤二期 MTP 50 2014年8月 宁夏宝丰 MTO 60 2014年10月 陕西蒲城新能 MTO 70 2014年12月 山东联泓 MTO 34 100 2014年12月 浙江兴兴能源 MTO 60 180 2015年4月 山东阳煤恒通 MTO 30 70 2015年6月 神华榆林 MTO 60 180 2015年12月 中煤蒙大 MTO 60 180 2016年4月 神华新疆 MTO 30 2016年9月 内蒙古中煤中天合创 MTO 137 2016年11月 常州富德 MTO 30 100 2016年12月 江苏斯尔邦 MTO 83 250 2016年12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000  PP+MEG江苏最低价MTP 江苏MTO利润（MEG） PP+MEG MTO现货利润盘面MTO利润山东现货PP+PE MTO现货利润 盘面MTO利润 山东现货PP+PE 盘面MTO利润(MEG)盘面MTP 盘面MTO利润(MEG) 盘面MTP 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000  西北MTO主要是PP+PE MTP装置非常少，以前山东比较多，都关掉了 华东下游产品多样化，典型可以交易的是PP+MEG 历史回顾——MTO加强了三者之间的价格相关性 12000 PP收盘 MEG盘面 MA收盘 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3600 项目名称项目 项目名称 项目 产能（万吨） 外采甲醇 投产时间 中石化中原石化 MTO 20 60 2011年 宁波富德 MTO 60 180 2013年初 南京惠生 MTO 60 40 2013年9月 山东联泓 MTO 34 100 2014年12月 浙江兴兴能源 MTO 60 180 2015年4月 山东阳煤恒通 MTO 30 70 2015年6月 神华榆林 MTO 60 180 2015年12月 中煤蒙大 MTO 60 180 2016年4月 常州富德 MTO 30 100 2016年12月 江苏斯尔邦 MTO 83 250 2016年12月 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 PP PE EVA PVC MEG EO PO 聚醚+表活 MMA 丙烯腈 丁辛醇 乙烯单体 丙烯单体 阳煤恒通 30 25 山东联泓 20 10 3 12 江苏盛虹 30（可切换） 18 9 26 南京惠生 25 12 宁波富德 40 50 浙江兴兴 30 38 中煤蒙大 30 30 神华榆林 30 30 康乃尔 30 30 目录 第一章 长周期价差历史回顾 2 第二章 边界和驱动分析 6 第三章 具体策略和风险措施 23 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0  2014 2014年来 MTO频数 MTP频数 从-500到0 0到500 500到1000 1000到1500 1500以上  600 500 400 300 200 100 0  MTP频数 MTO频数 从-500以下 从-500到0 0到500 500到1000 1000到1500 1500以上 从频数分布可以看到，极端利润的情况非常少，0以下占比仅为4%，1500以上占比17%，但MTO1500以上占比4%，MTO利润的边界影响力大于MTP。 考虑到MEG的基本面弱于PP，因此需要考虑MTO利润对MTP的影响； 当MEG价格偏弱，且MTO利润偏低，可能会导致MTP价差扩大。 期货上去看是区间震荡为主，而现货上去看，上方的边界并不明显 下边界时，主要是MTO工厂抵触，上边界时，主要是MTO工厂锁定利润（多MA空PP，需要考虑两者基差）， 而现货由于无法锁定利润，高利润难以对MTO工厂产生影响。 数据来源：中信期货研究部 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500