食品饮料行业春江水暖鸭先知系列3：不同打法的绝味vs周黑鸭.docxVIP

P.2 P.2 请 内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 直营 VS 加盟：不同的定位与扩张效率 4 HYPERLINK \l _bookmark2 直营与加盟模式下的客户定位和渠道下沉力度不一 4 HYPERLINK \l _bookmark3 星巴克中国：定位新中产阶级消费人群，一二线城市门店密度高 4 HYPERLINK \l _bookmark6 肯德基麦当劳：定位大众消费群体，渠道下沉深度高 5 HYPERLINK \l _bookmark8 直营模式下单店营收贡献高，投资回报率高 6 HYPERLINK \l _bookmark15 生意本质决定经营模式 8 HYPERLINK \l _bookmark20 特许经营模式下资本开支较低，收入和现金流更稳定 9 HYPERLINK \l _bookmark24 绝味 VS 周黑鸭：寻找规模与利润的平衡 10 HYPERLINK \l _bookmark25 收入端：绝味量增价稳，周黑鸭暂时回调 10 HYPERLINK \l _bookmark26 门店数×单店收入 10 HYPERLINK \l _bookmark31 销量×平均单价 12 HYPERLINK \l _bookmark38 毛利率费用率：绝味精益化、周黑鸭高举高打 13 HYPERLINK \l _bookmark39 毛利率：绝味低于周黑鸭，但上行趋势明显 13 HYPERLINK \l _bookmark43 费用率：绝味稳健，周黑鸭销售费用率上行 14 HYPERLINK \l _bookmark48 ROE：绝味稳中有升，周黑鸭波动大 16 HYPERLINK \l _bookmark52 运营效率：绝味周转加速，周黑鸭周转放缓 17 HYPERLINK \l _bookmark57 小结：推荐绝味食品 18 HYPERLINK \l _bookmark59 风险提示 19 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图表 1：直营店和加盟店的对比 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 2：星巴克在中国的门店数量（家） 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3：星巴克在中国一线城市的门店数量（家） 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 4：百胜中国的直营店和加盟店数量（家） 6 HYPERLINK \l _bookmark9 图表 5：星巴克亚太地区营业收入和经营利润（百万美元） 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 6：星巴克亚太地区单店营业收入和经营利润（万美元） 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 7：星巴克自营门店数和自营店收入 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图表 8：星巴克平均门店收入 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 9：国外主要食品餐饮公司的投入资本回报率ROIC（%） 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 10：星巴克的门店收入模型 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 11：星巴克的销售毛利率和销售净利率（%） 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 12：百胜中国的销售毛利率和销售净利率（%） 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 13：百胜中国 FY2017 主要费用支出占营业收入比重 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 14：星巴克 FY2018 主要费用支出占营业收入比重 9 HYPERLINK \l _bookmark21 图表 15：星巴克/麦当劳/百胜中国的资本开支（百万美元） 9 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 16：麦当劳的收入构成 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图表 17：星巴克/麦当劳/百胜中国的自由现金流（百万美元） 10 HYPERLINK \l _bookmark27 图表 18：绝味食品门店数量增长中枢在 1000 家左右 11 HYPERLINK \l _bookmark28 图表 19：绝味食品整体单店收入(出厂口径)在 40 万元/店 11 HYPERLINK \l _bookmark29 图表 20：周黑鸭门店数量增长中枢在 200 家左右 11 HYPERLINK \l _bookmark30 图表 21：周黑鸭单店收入(零售口径)约 330 万元/店 11 P.3 请 HYPERLINK \l _bookmark