资金管理特别报道.pdf

前言 也许，投机和投资最重大的“秘密”就是合适的资金管理了。我把资金管理称作“秘密”， 是因为看上去很少有人理解它，甚至是那些以此为题目出版了著作的人。有人管它叫做风险 控制，有人管它叫做分散化，还有人管它叫做如何“智慧”地投资。然而，资金管理之所以 是投机和投资成功的关键，是基于这样一个简单的原因：它是算法——那个告诉你某个特定 的头寸“该有多大”的算法。 有很多心理上的偏见妨碍了人们建立资金管理方法。除此之外还有一些更实际的因素， 比如还不曾了解资金管理，或者没有足够大的资金规模来实践资金管理。 这篇特别报道将对资金管理这一主题做全盘介绍，并且展示各种各样的资金管理模型。 这篇报道可能会是你从未有过的最大的收获，希望你喜欢。文中所使用的资料错综复杂，我 并没有试图对其简单化。然而，你会发现所有的示例都值得仔细体会，直到你掌握了它们。 范·K ·萨普博士 第一部分 约翰患上了轻微的弹震症（一种战争综合症），那是因为在过去三天里，他赔掉了账户 上 70% 的钱。他已经吓懵了，但还坚信可以把输掉的钱赢回来，毕竟在这次惨败之前他赚 过几乎 200% ，现在账户上还有4500 美元。你能给约翰什么建议吗？ 你的建议应该是，“马上离开市场，你已经没有足够的钱来投机了。”然而，普罗大众往 往试图在市场上来一次大屠杀，把 5000 或者 10000 美元在一年之内变成 100 万美元。奇迹 发生的可能性很小，反过来，爆仓则几乎是确定的。 拉尔夫·文斯（Ralph Vince ）对四十位博士做过一次试验。他排除了统计学学位和与交 易相关的学位，未对其他学位做限制。这四十个博士学位获得者各自坐在一台电脑钱玩模拟 赌局，初始资金是 10000 美元，有 100 次交易机会，每次的胜率是 60% 。赢了就获得投注 金额，输了就失去投注金额。 在拉斯维加斯你可找不到这么好的赌局，那么你猜猜有多少博士在 100 次投注之后赢了 钱？当结果被列示出来时，只有两个人赚了，其他 38 个人赔了。想象一下，在一个拉斯维 加斯从未曾有过的获胜几率如此之高的游戏中，95%的人赔了钱。为什么？因为他们相信赌 徒谬论，导致糟糕的资金管理。 假设你开始的时候投注 1000 美元，很倒霉，下注三次连输三次——这很有可能。现在 你还剩 7000 美元了，你在想，“我已经连输三次了，所以下一次一定能赢。”这就是赌徒谬 论，因为你下次赢的几率还是 60% 。但你还是决定这一次下注3000 美元，因为你笃信这次 能赢。糟糕，这次又输了，现在你还剩 4000 美元了。就整个游戏而言，你赢钱的几率大大 下滑了，接下来要获取 150%的收益率才能扭亏为盈。连输四次的几率很小——0.0256—— 但在 100 次投注的赌局中很可能发生。 还有另一种爆仓的方式。假如每次投注 2500 美元，连输三次之后还剩 2500 美元，接下 来要赚 300%才能回本，所以他们很可能做不到回本而是爆仓。 在这两个例子中，如此具有优势的赌局都没能赚到钱，是因为承担的投注风险太大了。 过大的风险承担有心理上的原因——贪婪，不懂得概率，甚至是自毁倾向。然而，纯粹从数 学上讲，他们的损失是因为投入了太多的风险资金。 对于进入投资市场的大众，典型的普遍情况是资金不足。50000 美元以下的资金量已经 很小了，但他们平均的资金量只有 5000 到 10000 美元。结果就是资金规模太小导致了糟糕 的资金管理，账户规模决定了失败的数学概率非常高。 资金回撤幅度 返本所需收益 5% 5.3% 10% 11.1% 15% 17.6% 20% 25% 25% 33% 30% 42.9% 40% 66.7%