新三板TMT半年度策略：国内云计算蓄势腾飞时，关注优质赛道低估值企业.pdf

证券研究报告 新三板TMT 半年度策略 国内云计算蓄势腾飞时，关注优质赛道低估值企业 2018.06.23 温朝会（分析师） 魏也娜（研究助理） 电话： 020 新三板云计算行业 邮箱： wenchh@ weiyn@ 执业编号： A1310517050002 A1310116100001  增长性优于A 股，企业质量不断提升，但估值处于近三年新低 受新三板交易机制变化影响，2018 年上半年板块成交额与成交骤然萎缩，新交 易制度实施首周，做市交易、协议交易额下降641.01%、2875.29% 。同时并购 相关报告 市场受2017 年年底IPO 审核加速影响，上半年仅4 起主板并购新三板事件。 但上半年云计算企业一级市场融资迎来小高峰。 1、【行业深度报告】腾云起驾， 业绩来看（1）2017 年板块业绩持续向好，企业质量不断提升。板块营收中位 迎接云计算黄金十年 数及均值分别为0.45 亿元、0.94 亿元，达到近4 年最高值；营收增长42.71% ， 2 、【行业深度报告】CDN 风起云 净利润增长18.07%，显著高于A 股0.002%、-46.58% ；销售费用中位数从2016 涌，第三方CDN 迎风起舞 年的39.46% 下降至35.09% ，预收账款中位数处于5 年内的较高水平；（2）另 3、【行业深度报告】云计算重构 一方面，与A 股相比企业体量偏小，2017 年净利润中位数为0.06 亿元，远小 IDC 价值，2017 关注结构性机 于A 股1.76 亿元，同时净利润增长为18.07%，出现下滑，早期投入特征凸显。 会 随着新三板市场系统性走低，新三板云计算企业目前处于价值洼地。475 家企 4 、【云计算专题】SaaS 起始篇： 业P/S 平均值为8.77 ，为近三年新低，建议积极布局。 群星璀璨，不容错过的新三板  云计算海外蓬勃发展，上市企业业绩股价高歌猛进，国内尚处起步阶段 SaaS 海外云计算市场持续高速增长，Gartner 预计 2018 年全球公有云市场将达到 5、【云计算专题】SaaS 系列之二： 1864 亿美元，增幅21.4% 。2017 年美股云计算上市公司净利润达711.48 亿美 他山之石，关于SaaS 发展的若 元，营收增速达20.88% ，净利润增速达15.14%；IaaS 龙头AWS 云服务营收近 干思考 5 年增长5.49 倍；PaaS 龙头微软云2018 财年三季度云业务增长34.56% ，其中 6、【云计算专题】未来3 年全球 Azure 增长93% ；SaaS 巨头Salesforce 近5 年业绩增长率保持在20% 以上。与 CAGR 达 53.9%,SDN 市场千亿 此同时，云计算概念股在美股广受追捧，2009-2018 年5 月，SALESFORCE 股 蓝海待掘金 价暴涨1516.63，微软自2011 年布局云计算到2018 年5 月股价上升251.49% ， 彰显海外市场对于云服务的强烈信心。 我国云计算产业与海外市场相比仍处于起步阶段，2017 年云市场总体规模约 700 亿元，全球份额约为7% ，IaaS 龙头阿里云全球份额仅为3% ，云计算基础 设施IDC 与全球相比同样差距较大，龙头中国电信在全球批发型数据中心占比 4.3% ，零售数据中心中占比5.9% ，国内云计算整体方兴未艾，蓝海待掘金。 广证恒生  产业格局进一步演变，甄选优质细分赛道 2018 年上半年，产业链格局进一步演变。IaaS 市场份额向头部企业集中的趋势 做中国新三板研究极客 日益明