创业板上市公司融资结构与研发投入研究.PDFVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2019．04．007 创业板上市公司融资结构与研发投入研究 汪 军（博士） 【摘要】在经济新常态下创新已成为发展的第一动力，有效解决中小企业的创新融资问题显得尤为 关键。选取2012~2016年我国274家创业板上市公司为样本，研究创业板上市公司研发投入的融资偏好， 探究融资结构对研发投入的影响。实证研究发现：创业板上市公司研发投入的融资顺序总体上符合 优序融资理论，即依次是内源融资、债权融资、股权融资；研发投入的融资结构具有明显的行业差异，制 造业与信息技术企业偏好于债权融资，而农林牧渔业等其他行业的企业则偏好于股权融资；在不同的融 资渠道中，政府补助对研发投入的促进作用最有效。因此，政府应该加大对创业板尤其是高科技企业的 扶持力度，制造业与信息技术业要保持甚至不断提高科研能力，其他行业应该加大研发信息披露力 度，争取市场认可。 【关键词】融资结构；研发投入；政府补助；创业板上市公司 【中图分类号】F832.48 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2019）04-0048-11 技术创新和新产品开发，提供了80%以上的就业 一、引言 岗位。 党的十九大报告中明确指出“创新是引领发展 在引导企业创新中，创业板为高成长性、高科技 的第一动力”“创新是从根本上打开增长之锁的钥 型中小企业和新兴公司提供了一条直接融资道路并 匙”。在强调“改革开放是决定当代中国命运的关键 取得了显著成果，能为广大中小企业解决创新融资 一招”的同时，习近平总书记把创新“摆在国家发 问题提供宝贵经验。2017年12月底，我国创业板上 展全局的核心位置”，强调“创新始终是一个国家、 市公司总计710家，涉及13个行业，总发行股本达 一个民族发展的重要力量，也是推动人类社会进步 3258亿股，总市值达5.13万亿元，与2009年10月创 的重要力量”。企业创新，不仅有利于增强企业在全 业板成立之初的市值 1500亿元相比涨幅高达 球化市场中的竞争力，而且对适应经济新常态、促进 3320%，是全球服务创业历史最短、成长最快的市 经济结构转型升级有着深远影响。衡量创新的重要 场，具体情况如表1所示。在创业板公司中，有638家 指标是研究与试验性发展（RD）经费支出，2016年 拥有高新技术企业资格，600家拥有核心专利技术， 我国RD支出总额为15676.7亿元，其中企业投资 252家拥有国家火炬计划项目，83家拥有国家863计 资金为11923.5亿元，占全部资金的76.06%，企业创 划项目，60家为国家创新试点企业。 新已经成为国家创新的中坚力量，而中小企业创新 我国创业板上市公司的特征有：①行业相对集 更是占据着企业创新的主体地位。十九大报告指出， 中，规模相对较小。从表1中可看出，创业板上市公 中小企业用了近40%的资源，创造了我国60%以上 司高度集中在制造业与信息技术业，两大行业上市 的GDP，缴纳了50%以上的税收，贡献了70%以上的 公司占全部创业板上市公司的88.31%。创业板的制 【基金项目】国家自然科学基金项目“社会资本领域下的中国上市公司亏损逆转质量：结构特征、驱动 机理与经济后果”（项目编号 □ 财会月刊2019.04 ·48· 造业企业具有明显的高科技特征，其市价总值及平 的道路。但创业板市场的融资结构对研发投入究竟 均市价总值都是三板之中最低的，主要分布于专用 有着怎样的影响呢？本文选取2012~2016年创业板 设备和仪器仪表、电子元器件、计算机及相关设备、 上市公司融资结构与研发投入的相关数据，探索中 生物医药及文化、办公用机械等领域。在深交所 小企业不同融资渠道来源的资金与企业研发投入的 2017年12月底各市场基本指标中，创业板上市公司 关系，以期降低研发项目的融资成本，有效增加企业 相对于主板和中小板来说，规模最小，具体见表2。 的研发投入。 ②以高科技企业和快速成长的中小企业为主体。在