基于贝叶斯分位门限自回归模型的股市收益非对称性研究-管理科学与工程专业论文.docxVIP

基于分位门限自回归模型的股市收益非对称动态相依性研究摘 基于分位门限自回归模型的股市收益非对称动态相依性研究 摘 要 适度的股价波动有利于股票保持合理的流动性，是股市健康运行的必要条件。 反之，股价的过度或者不合理波动将会扭曲股市的价格机制，致使股价不能真实 地反映上市公司的内在价值，从而阻碍股市优化资源配置这一核心功能的有效发 挥。长期以来，国内外股票市场股价波动剧烈，大量研究表明：当“利好消息”、“利 空消息”以及“极端事件”出现时，股票市场普遍存在着不同程度的波动非对称性现 象，而且普遍存在“杠杆效应”，即利空消息对股市波动的冲击影响比同等程度的 利好消息要大。 本文基于分位回归理论框架，考虑分位回归方法不仅可以刻画响应变量的中 心趋势，还可以刻画变量尾部行为的优点，综合运用ADF检验、BIC检验、稳定 性检验等方法，从股市收益溢出效应、极端事件、利好消息和利空消息角度构建 了分位门限自回归模型研究股市收益非对称动态相依现象。同时，在贝叶斯分析 框架下对构建的分位门限自回归模型进行了贝叶斯统计推断，设置具有随机性的 模型参数，根据模型统计结构分析，选择合适的参数先验分布，推断了各参数的 后验分布，并设计了Gibbs．MH混合抽验算法进行模拟，从而获得其分布特征并进 行参数估计。 研究结果表明：在低分位点处发现了SP500股指收益对SZC的正向溢出效 应，在低中分位点处发现了SE600股指收益对SZC的正向溢出效应；在整个分 位点发现了从SP500股指收益对SE600相对平稳的正向溢出效应，在高分位点 处发现了SZC股指收益对SE600的显著负向溢出效应；未发现SZC股指收益和 SE600股指收益对SP500的溢出效应。在非对称动态相依方面：对于SZC股 指收益，滞后极端正收益在中高分位发现了显著正向作用，滞后极端负收益在中 高分位发现了显著负向作用，中间收益部分未发现显著冲击效应，利好消息除了 低分位处负向冲击外其他分位均为显著正向冲击与利空消息正好相反。对于 SE600股指收益，滞后极端正收益在低分位处表现显著负向作用，在高分位处表 现显著正向作用，正好与滞后极端负收益结论相反。同样中间收益部分未发现显 著冲击效应，利好消息在低分位处表现显著负向作用在高分位处显著正向作用， 所得结论正好与利空消息相反。对于SP500股指收益，我们得到了与SE600 股指收益相同的结论。最后，同样的结论我们也通过贝叶斯统计推断得到了验证。 关键词：分位自回归；股市收益：溢出效应；门限效应；贝叶斯推断 II 万方数据 硕士学位论文Abstract 硕士学位论文 Abstract Moderate or reasonable fluctuations of stock price benefit the market to maintain moderate liquidity，which is a necessary condition for the healthy operation of the stock market．Conversely，excessive or unreasonable fluctuations of stock price will be distorted stock price mechanism，resulting that price can’t truly reflect the listed company’S intrinsic value and hinder the stock market to optimize the allocation of resources the core function effectively．In a long time，the domestic and international stock market share price volatility frequently，many studies showed that when”good news”and”bad news”and extreme events appear，the stock market generally exist different degree of volatility asymmetry phenomenon，and the general performance of the”leverage effect”，namely bad news to the volatility of the stock market impact than the same degree of good news． The quantile regression theory fr