上市公司管理者过度自信对融资次序的影响研究.PDFVIP

第３８卷 第１期 世界科技研究与发展 Ｖｏｌ．３８ Ｎｏ．１ 　 　 ２０１６年２月 １６４－１６９页 ＷＯＲＬＤＳＣＩＴＥＣＨＲ＆Ｄ Ｆｅｂ．２０１６ ｐｐ．１６４－１６９ 上市公司管理者过度自信对融资次序的影响研究  孔亚楠 　杨叶笛 （河海大学商学院，南京２１１１００） 摘　要：以我国上市公司为研究对象，讨论过度自信的心理偏差是否会对上市公司的融资次序产生作用，以及对不 同性质的上市公司融资次序选择的影响程度。首先选用并购频数法作为衡量标准，得出管理者过度自信的衡量指 标，将样本区分为管理者过度自信和适度自信样本组；然后，区分六种具体的融资方式，建立多元选择排序Ｏｒｄｅｒｅｄ Ｐｒｏｂｉｔ模型，从行为金融学的角度进行分析。研究发现：首先，过度自信的管理者会优先选择增发股票进行融资，而 适度自信的管理者会优先选择短期借款融资；其次，非国有控股上市公司的过度自信管理者会更加倾向于增发股 票进行筹资；最后，我国上市公司的融资次序不遵循优序融资理论，不论管理者是否过度自信，都会倾向于优先选 择外部融资。 关键词：管理者过度自信；上市公司；融资次序；行为金融学；优序理论；ＯｒｄｅｒｅｄＰｒｏｂｉｔ模型 中图分类号：Ｆ２７６．６　　　文献标识码：Ａ　　　ｄｏｉ：１０．１６５０７／ｊ．ｉｓｓｎ．１００６－６０５５．２０１６．０１．０３４ ＳｔｕｄｙｏｆＩｎｆｌｕｅｎｃｅｓｏｆＭａｎａｇｅｒｓＯｖｅｒｃｏｎｆｉｄｅｎｃｅｉｎＰｕｂｌｉｃ  ＣｏｍｐａｎｉｅｓｏｎＦｉｎａｎｃｉｎｇＯｒｄｅｒ  ＫＯＮＧＹａｎａｎ 　ＹＡＮＧＹｅｄｉ （ＢｕｓｉｎｅｓｓＳｃｈｏｏｌｏｆＨｏｈａｉＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｎａｎｊｉｎｇ２１１１００） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｃｈｉｎｅｓｅｐｕｂｌｉｃｃｏｍｐａｎｉｅｓａｒｅｕｓｅｄａｓｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｏｂｊｅｃｔ．Ｔｈｅａｉｍｉｓｔｏｒｅｖｏｌｖｅｈｏｗｏｖｅｒｃｏｎｆｉｄｅｎｃｅｐｓｙｃｈｏｌｏｇｉｃａｌ ｂｉａｓｗｉｌｌａｆｆｅｃｔｔｈｅｆｉｎａｎｃｉｎｇｏｒｄｅｒｏｆｐｕｂｌｉｃｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ａｓｗｅｌｌａｓｔｏｈｏｗｔｈｅｂｅｈａｖｉｏｒｏｆｍａｎａｇｅｒｓｏｖｅｒｃｏｎｆｉｄｅｎｃｅｗｉｌｌａｆｆｅｃｔ ｆｉｎａｎｃｉｎｇｏｒｄｅｒｏｆｔｈｅｐｕｂｌｉｃｃｏｍｐａｎｉｅｓｗｉｔｈｄｉｆｆｅｒｅｎｔｎａｔｕｒｅ．Ｆｉｒｓｔｌｙ，ｍｅｒｇｅａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎｆｒｅｑｕｅｎｃｙｍｅｔｈｏｄｉｓｕｓｅｄｔｏ ｃｏｍｐｕｔｅｔｈｅｓｔａｎｄａｒｄｏｆｍａｎａｇｅｒｓｏｖｅｒｃｏｎｆｉｄｅｎｃｅ，ａｓｗｅｌｌａｓｔｈｅｓａｍｐｌｅｉｓｄｉｖｉｄｅｄｉｎｔｏｏｖｅｒｃｏｎｆｉｄｅｎｃｅｍａｎａｇｅｒｓａｎｄｍｏｄｅｒ ａｔｅｌｙｃｏｎｆｉｄｅｎｔｍａｎａｇｅｒ．Ｆｒｏｍｔｈｅｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅｏｆｂｅｈａｖｉｏｒａｌｆｉｎａｎｃｅ，ｓｉｘｓｐｅｃｉｆｉｃｆｉｎａｎｃｉｎｇｗａｙｔｏｒａｉｓｅｍｏｎｅｙａｒｅｄｉｓｔｉｎ ｇｕｉｓｈｅｄｂｙｓｅｔｔｉｎｇｕｐｍｕｌｔｉｐｌｅｓｅｌｅｃｔｉｏｎｍｏｄｅｌ（ＯｒｄｅｒｅｄＰｒｏｂｉｔｍｏｄｅｌ）．Ｉｔｉｓｃｏｎｃｌｕｄｅｄｔｈａｔｉｓｓｕｉｎｇｓｔｏｃｋａｒｅｐｒｅｆｅｒｒｅｄｉｆｔｈｅ ｍａｎａｇｅｒｓｏｆｔｈｅｐｕｂｌｉｃｃｏｍｐａｎｉｅｓａｒｅｏｖｅｒｃｏｎｆｉｄｅｎｃｅｗｈｉｌｅＳｈｏｒｔｔｅ