泛家居产业系列研究之一：寻找国内泛家居领域最终整合者.pdf

行业报告 | 行业深度研究 轻工制造 证券研究报告 2018 年08 月22 日 投资评级 寻找国内泛家居领域最终整合者——泛家居产业系列研究之一 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 “知止而后有定”，如果能对行业最终发展格局有清晰的判断，就更容易做出正确的投资决策。中国泛家居市场规模约为4.97 万亿（包含精装修、住宅初装和再装修的人工、材料、家具的全部费用），但是泛家居行业却呈现公司分散、竞争激烈、组织 作者 混乱的格局，至今还没有一家收入过100 亿的公司出现。 范张翔 分析师 中国的泛家居行业未来最终格局是怎样的？是否能诞生像家得宝、宜家一样的行业巨头？国内企业应如何打造自己的关键资 SAC 执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@ 源能力？是我们这篇报告思考和想要回答的问题，为了找到答案，本篇报告先从美国泛家居市场的竞争格局着手进行分析， 再结合国内现实情况，设想出中国泛家居行业未来可能的几种演变路径，从而希望能找出泛家居企业要做大所需的关键资源 武楠 联系人 wnan@ 要素，进而找到哪些企业可能成长为中国泛家居行业的巨头。本篇报告重点讨论的是行业未来 10 年乃至20 年后发展格局的 问题，我们判断的逻辑和方法论希望能为行业投资提供些许灵感。 美国家装市场规模约为3400 亿美金（合人民币2.28 万亿）,美国的泛家居行业呈现产业集中、服务分散的特点，即产品和销 行业走势图 售端的集中度高，建材销售行业前30 大企业的市占率就高达85% ，而且出现了像家得宝（1000 亿美元的营收和2333 亿美元 轻工制造 沪深300 的市值）、劳氏这样的巨头。 17% 去中间化和新零售化是美国泛家居行业的特点，是中美泛家居产业链最明显的差别。仔细分析中美泛家居产业链结构、发展 10% 3% 阶段后我们判断，中国泛家居行业未来会向着美国当前的格局靠拢。未来中国泛家居产业链会逐渐减少中间经销环节，未必 -4% 会完全采用美国建材超市的方式，也可能是家装企业采用整装模式集中供应链，这种变化已经在缓慢发生，而且是不可阻挡 -11% 的趋势。 -18% 要成为泛家居行业的整合者