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第14章 跨国资本预算 一、跨国资本预算的基本特性及主体选择 二、跨国投资项目现金流量的确定及经济评价指标 三、跨国投资项目评价例解 学习目标： 通过本章学习，主要掌握跨国资本预算的基本 特性，以及跨国资本预算的基本原理与方法。 一、跨国资本预算的基本特性与主体选择 1、跨国资本预算的基本特性 （1）必须区分投资项目本身现金流量和母公司现金流 量，有助于从总公司角度评价项目的贡献； （2）必须考虑不同国家的利率、汇率、通账对现金流 的影响； （3）跨国投资项目很难将投资项目与筹资行为区分开 来； （4）由于各国的税制、外汇管制、进出口管制等政策 不同，项目的现金流受现金汇回形式，政府干预程度、 金融市场财务功能的影响； （5）必须考虑投资风险、经营风险等因素对现金流的 影响。 2 、项目经济评价的主体选择 由于受税制、外汇管制、汇率变动、跨国企业 内部财务结算制度以及出口替代等因素的影响，从 以子公司为主体和以母公司为主体进行经济评价， 现金流差异很大。 二、跨国投资项目现金流确定及评价指标 1、跨国投资项目现金流构成及计量 1）原始投资 原始投资包括： a、母公司提供的固定资产等等：I0（H）； b、东道国金融机构提供的运转资本：I0（L）*S0（H/L）； c、为该项目所使用的解冻资金： Ⅰ、如果该项资金无他用，则按面值扣除； Ⅱ、有他用如出租收入，则从面值中扣除收入的现值，再 按该余额扣除； 上述可总括为： I0（H）+I0（L）*S0（H/L）-UF* S0（H/L） 2）项目可汇回的税后现金流量 （1 ）子公司直接在所在国销售形成的现金流入 CFt#1*St(H/L)，扣减它替代原总公司对该国出口丧失的利润 Lt#1； #1 #1 N    CF *S L 1 T  t t   t    H/L t  1 R  t 1   1  #2 （2 ）子公司对第三国销售形成的现金流入CF *S ，扣减 t t(H/O) 它替代原总公司对该第三国出口丧失的利润Lt#2； #2 #2 N    CF *S L 1 T  t t   t    H/O t  1 R  t 1   1  （3 ）子公司支付给总公司的专利和其他专业技术服务费： CFt#3*St(H/L); #3 N CF * S t t   H/L t 1 1 R2 t 3 ）正常借款形成的税收节约额 应根据项目投资总额，按最优资本结构计算确定，利率为 国内金融市场的借款利率。 N i*BC *T*S 0 t  