创投事业的介入对於上市(柜)公司在IPO前後财务绩效之影响.pdf

國 立東 華 大 學 國 際 經 濟所 碩 士 論 文 創投事業的介入對於㆖市 (櫃 )公司 在 IPO前後財務績效之影響 研 究 生：蔡志昇 指導教授：鄭治明博士 ㆗ 華民 國 九 十 年 六 月 摘 要 為了促進我國產業由勞力密集產業升級 至技術密集的高科技產業，我國 政府於民國 72 年從美國引進創業投資(venture capital)機制，除了提供創 業者所需的資金，也提供創業者許多其他有附加價值的服務。創業投資事業 對於我國高科技產業的發展有著極為正面的貢獻，然而由於八十九年起政府 修改「促進產業升級條例」 ，取消創投事業股東租稅抵減優惠，加㆖台股自高 點崩落，法㆟與個㆟對創投的投資意願更顯意興闌珊，累計八十九年度創投 業新募資金總額，僅達八十八年度八成的水準。 本研究將有創投事業介入的公司與沒有創投事業介入的公司，各自分成 為全部樣本、電子股㆖游樣本、電子股㆗ 游樣本、電子股㆘游樣本與其他樣 本等五組樣本，研究此五組樣本於包含 IPO當年的前後㆔年 (共七年)在償債 能力、經營能力、獲利能力、成長力共 22項財務指標㆖的表現是否有顯著的 差異，以了解有創投事業的介入的公司是否能有較佳的表現；並研究這五組 樣本於 IPO之後 150 ㆝的股價累積超額異常報酬(CAR)是否有顯著的差異，以 了解創投事業的介入是否能使公司於 IPO時的掛牌股價得到真正的評價，而 沒有過多的折價幅度。 本研究的研究結果如㆘： 1.就 償債能力整體 而言 ，除了其他類股樣本之 外 ，有創投事業介入的全部樣本、電子股㆖游樣本、電子股㆗游樣本與電子 股㆘游樣本大 致㆖有較佳的償債能力指標表現；2.就 經營能力整體 而言 ，有、 無創投事業介入在全部樣本、電子股㆖游 樣本、電子股㆗游樣本、電子股㆘ 游樣本與其他類股樣本在經營能力指標表現㆖大 致㆖沒有非常明顯的差別 ； 3.就 獲利能力整體 而言 ，有創投事業介入的全部樣本、電子股㆖游樣本與電 子股㆗游樣本大致㆖有較佳的獲利能力指標表現，沒有創投事業介入的其他 類股樣本大 致㆖有較佳的獲利能力指標表現；4.就 成長力整體 而言 ，有創投 事業介入的全部樣本與電子股㆗游樣本大 致㆖有較佳的成長力指標表現，沒 I 有創投事業介入的電子股㆘游樣本與其他 類股樣本大 致㆖有較佳的成長力指 標表現； 5.就 股價累積超額異常報酬整體 而言 ，除了電子股㆗游樣本之外 ， 全部公司、電子股㆖游、電子股㆘游與其他類股等樣本皆 大致顯 示有創投事 業介入的公司其在 IPO之後 150 ㆝的股價累積超額異常報酬普遍較 低 ，此表 示創投事業確實 有其認證功 能，即 其股價於 IPO時較能表現其真 實 價值。 II 致 謝 退伍後 工作幾個月，覺得自己 有 必要 再繼續 進修，很高興能到花蓮這