第8章 资本预算：扩展.pdf

第八章 资本预算：扩展 8.1 资本预算中的风险分析 8.2 最佳资本预算 8.3 资本预算中的其他问题 8.1 资本预算中的风险分析 进行不确定性分析有两种基本的方法  风险的概率分析方法  现金流贴现率调整法 一、风险的概率分析方法 通过改变假设条件并研究这一改变对 投资分析结果的影响力，来测试该投 资分析的适用性；然后利用以上所得 出的结果进行最终的项目决策。 风险的概率分析方法 （一）敏感性分析（Sensitity Analysis ） （二）场景分析(Scenario Analysis) （三）盈亏平衡分析(Breakeven Analysis) （四）决策树分析(Decision Tree Analysis) （一）敏感性分析(Sensitity Analysis) 这是研究投资决策方法（NPV、 IRR等）对项目假设条件变动的 敏感程度的一种分析方法。 1. 敏感性分析的步骤 第一步：基于对未来的预期，估算基础状态 分析中的现金流量和收益。 基础状态分析是运用项目各要素最可能发 生的价值为基础资料所进行的项目分析。 第二步：找出基础状态分析中的主要假设条件。 通常基于以下两类假设的研究比较有意义： ①.最具影响力的因素；②.最不确定的因素。 第三步：改变分析中的一个假设条件，并保 持其他假设条件不变，估算该项目 在发生以上变化后的NPV或IRR。 第四步：把变动结果列在图形或表格中， 表示出每一个变量的变动对NPV 或IRR的影响。 第五步：把所得到的信息与基础状态分析相 联系，从而决定该项目是否可行。 2. 敏感性分析的局限性 ①.无法给出每一个数值发生的可能性； ②. 现实中很多变量会同时发生变动； ③. 对敏感性分析结果的主观应用； （二）场景分析(Scenario Analysis) 这是对一系列特定的远景概况 （基于宏观经济、产业和公司 因素）下项目NPV和IRR所进 行的分析。 1. 场景分析的步骤 第一步：选择建立场景概况所需要的因素，通 常基于公司经营业务的类型和影响项 目未来成功的最大不确定性因素。 第二步：估算每种场景下投资分析变量的价值。 第三步：估算每种场景下项目的NPV和IRR。 第四步：基于所有场景下的项目NPV进行决策。 2. 场景分析的局限性 ①. 在许多情况下，这种假设并不现实； ②. 场景分析对投资分析变量预期价值 的估算超出了基础状态的范畴； ③. 场景分析缺乏明确的建议以指导决策者 如何运用该分析的结果进行项目决策。 举例：敏感性分析和场景分析 P1478.3.1 （三）盈亏平衡分析(Breakeven Analysis) 会计盈亏平衡是指公司为了保证避免 会计亏损（使会计利润为零）而必须 达到的销售量。 财务盈亏平衡是指使公司的净现值 为零所必需的销售量。 固定成本（包括折旧）（1-T） 会计盈亏平衡点 （销售单价 单位变动成本）（1-T） 亿美元 总收入 总成本 变动成本 盈亏平衡点 固定成本 产量（以销 售量为单位）