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美国退出量化宽松货币政策下中国居民资产组合的调整对策 【摘要】美国退出量化宽松货币政策引发全球经济、金融形势相应变化，中国也受到不小的影响，、金融形势的变化又进一步作用于其居民的各类资产投资领域。对于不同类型的资产投资应具体问题具体分析，根据投资者自身的投资需求和能力，充分分析市场行情变化后，选择适合的投资标的和投资策略，才是应对这一轮美联储加息的最好资产配置策略。 网:m 【关键词】美联储加息；经济基本面；汇率；利率；房地产；黄金 2015年底，美联储宣布加息，将联邦基金利率上调25个基点到0.5%，正式拉开新一轮的美国退出量化宽松货币政策的序幕，目前美联储正处于加息通道中。这对中国居民资产投资产生怎样的影响，中国居民在这一形势下应采取怎样的资产组合对策呢？我们先来看看中国居民的资产组合情况。 我国居民的资产大类上可分为金融资产和实物资产。其中金融资产主要包括现金、理财、基金、债券、保险、外汇、股票和期货等；实物资产主要为房地产行业资产、以黄金为代表的贵金属、珠宝等。 对于以上资产类型，美国退出量化宽松货币政策对其产生怎样的影响呢？美元作为世界货币的超然地位，美联储加息提高美元的价格，引发以美元形式存在的热钱甚至各国本国的原有资本流向美国，流出国的本国货币增加导致货币贬值压力加大，从而在不同程度上影响到该国的短期产出、通货膨胀、利率、汇率、大宗商品价格等，这种情况在作为新兴经济体的发展中国家尤为明显，我国也不例外。我国经济由于对国际市场依存度较高，美联储加息会通过贸易、外商直投等渠道影响我国经济，从而影响到我国居民的资产价值，具体如下： 一、我国居民的现金资产因受境外消费的影响而缩水 美联储加息虽然会引发人民币对美元贬值，但如果中国居民的消费行为仅限于国内，在不考虑经济大环境变动因素的情况下，加息对居民现金类的资产价值影响有限。但随着人们收入和生活水平的提高，国内经济产业结构、商品品质、生产能力已无法满足中国居民日益增长的消费需求，随着跨境电商兴起，越来越多人们把消费从国内转移到欧、美、日、韩等发达国家，此类消费多以美元计价，因此美联储加息实际上导致了中国居民现金资产的缩水。 二、居民储蓄存款的资产未能享受到加息的福利 美联储加息后，部分新兴经济体国家为了缓释美元价格上涨引发的资本外流和本国货币贬值，相应也跟随美国采取加息政策，但中国央行并没有跟随美国采取加息操作。因为中国目前的整体经济情况并不适合加息，如果只是为了稳定汇率而采取跟随加息的操作，将导致企业融资成本增加，引发更大的泡沫和金融风险。随着中国经济结构调整力度的加大，去产能和去库存初见成效，而且中国中央财政运转良好，仍有足够的财政支出空间用以对冲美联储加息带来的经济风险。因此，这一轮美联储加息，中国并没有跟随采取加息操作，相应的居民储蓄存款的资产也未能因加息而提高存款利息收益。 三、对人民币汇率和股市是负面因素，但冲击相对可控 在2008年全球金融危机期间，美联储为应对危机采取多次降息措施，中美之间利差幅度不断变大，人民币对美元不断升值，国际热钱涌入中国，推升我国股票价格。2015年12月，美联储启动新一轮加息后，我国汇市和股市逐渐形成了“人民币贬值→资产价格重置→股票抛售→资产价格下跌→外国资本流出→人民币再度贬值”的阶段性特征，美联储加息给我国汇市和股市带来负面因素。 但这个负面冲击相对可控，不管是汇市还是股市，其支撑的根本还是在于中国的经济基本面。中国当前虽然还处于新兴经济体阶段，但经济相对其它新兴国家发展更好，不像巴西、南非、俄罗斯等国的经济结构那么单一，中国的整体经济实力具有较好的韧性和抗风险能力。在进出口业务方面，由于美联储加息引发人民币汇率贬值，降低了我国以美元计价的出口商品的价格；同时，美联储加息也使国际大宗商品的价格下降，降低国内企业的生产投入成本，这两方面的因素整体降低我国出口商品的价格，促进出口增加，一定程度上化解了资本外流对中国经济形成的压力。而且美元的加息建立在美国经济向好的基本前提下，美国作为全球经济的核心，其经济向好会像齿轮的核心逐步带动全球经济发展，中国的经济也将从中获益，因此美联储加息最终会带动经济韧性强的中国经济体向好发展。 其次，中国的资本项下跨境结算尚未完全开放，境内热钱规模相对有限，外汇资本流出的压力对市场的冲击作用相对可控。而且对于投资于中国实体经济的外资而言，由于是跨国公司长期战略规划的一部份，并不会因为美元的短暂升值而撤离，甚至会因为美元相对人民币的升值而加快在我国项目的建设。 此外，在汇率方面，中国今年5月起在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。逆周期因子根据宏观经济等基本面的变化动态调整，有利于引导市场在汇率形成中更多关注宏观经