金融危 机 - 幻灯片1教程教案.pptVIP

金融危机;the current crisis is similar to othersReinhart and Rogoff (2008);危机前房地产价格的飙升 in the period prior to the 2008 US crisis exceeds that in industrial country crises and the “big 5” crises (Japan, Sweden, Norway, Finland and Spain); 股指表现… note: this chart doesn’t include impact of the stock market decline in the past 8 weeks….;经常项目赤字;人均GDP走势;公共部门债务变化;金融危机的破坏性; 1998年1月，印尼总统苏哈托与IMF总裁康德苏签署协议，接受该基金救援附加要求，照片成为后来苏哈托下太导火索之一;巨大的产出损失 average recession in 142 systemic crises lasts 2 years;对抗金融危机的根基;二、次贷危机解读;1、导火索;2、直接引发因素;3、杠杆扩大收益或者损失;;; ;;;具有较高风险的次级抵押贷款被投资银行买进后，投行对其风险进行拆分，形成CDO，来自美国投资银行发行的担保债权凭证(CDO)基本分散在5类金融机构手中，它们包括银行(31%)、资产管理公司(22%)、对冲基金(10%)、保险公司(19%)和养老基金(18%)。 投资银行为了避免在次贷产品创新过程中感染风险，运用了多种规避风险的手段。首先，设立“专用法律实体”SPV购买和发行CDO，在账面上将CDO资产和投行其他资产分离；其次，选择在避税天堂“开曼群岛设立SPV，这样可以合理避税并且规避监管风险；再次专门设立对冲基金，用于购买AAA级以下的CDO，使这些无法销售给其他机构投资者的CDO资产尽可能从账面上剥离；最后，对于手中仍然持有的CDO，开发出新的信用违约掉期CDS来分散。CDS是一种信用合约，对于愿意承担CDO风险的投资人，投资银行将向他们分期支付违约保险金，当次级贷款没有出现违约时，承担风险的投资人无需支付任何资金就可享受到保险金收益，但如果CDO出现违约，他们将承受损失。 购买CDO的机构投资者可以将CDO作为抵押品向货币市场融通资金，资金的融入方是保险公司、共同基金、投资银行和对冲基金，资金的融出者主要为商业银行。这种做法使CDO产品不但成为机构投资者账面上的主要资产，也成为商业银行资产负债表中的组成部分。 次级贷款发生问题后，由于以上两种机制的影响，货币市场反应强烈，出现了惜贷现象和流动性紧缩。开始还只是针对发行和购买CDO的金融机构，但由于CDO流通范围较广，加上持有CDO的对冲基金信息透明度低，使惜贷现象很快演变为整个市场的流动性紧缩，导致美国股市重挫、美元贬值、贵金属价格全线下跌。这时，次级抵押贷款风险已经蔓延至整个金融体系。 ;全球金融衍生产品呈现几何增长;;嵌入衍生工具的CDO;关于衍生工具：信用违约互换——CDS（“保险合同”）;关于衍生工具：信用违约互换——CDS（“保险合同”）;;关于衍生工具：次级房贷指数——ABX;关于衍生工具：次级房贷指数——ABX;关于衍生工具的杠杆性;;次级抵押贷款危机的传导机制;3、全球性传染渠道分析;全球金融市场一体化;全球冲击;全球股指下挫;全球经济发展趋势;4、次级房贷危机的逻辑推论 和我们的思考;次级房贷危机的逻辑推论和我们的思考;次级房贷危机是否可以避免？ —— 针对金融体系的脆弱性，本应有系统性的金融安全网络（Financial Safety Net）发挥作用 ;第一道防线的弱化——放松信贷标准;第二道防线的弱化——资产证券化技术的滥用;第三道防线的弱化——信用评级的失真;第四道防线的弱化——监管预警功能的缺位;第五道防线的弱化——国际准则的副作用;三、次贷危机对中国的影响 ;1、中国在次贷危机中的损失;经济方面 出口额 社科院世界经济研究所的研究表明，美国经济增长下降1%，中国对美出口增速可能下降4%，中国的总出口增速将下降2% 企业利润 前9个月我国规模以上工业企业实现利润增加值同比增加15.2%，增速较去年同期下降3.3% FDI （ Yuqing XING China Economic Review 2005） ;中国月度出口增加额;2、给中国的启示;对中国启示：;;THANKS!;否臜貋闏弄茩裼戽艑黾僰竍掉軿鏁茮祶瞽湤弼穓菫莚箸殉鐁櫵錱缺叮妬焳拱娜劣砷貗簗忘刡歜猞躍鏸胏锛岖傝森暅疎綑磉焙弘柩銳孄廪麝