中国国债回购市场发展问题研究.pdf

摘 要 国债回购是国债的衍生工具，本质上是以国债为抵押物的短期融资行为。 随着我国国债发行规模的不断扩大，国债回购市场也逐渐发展壮大，市场交易 日渐活跃。国债回购除了作为投资者投资套利的工具外，它还是货币政策和财 政政策顺利实施的重要工具。国债回购市场由国债市场而派生，国债市场的规 模、种类等影响和制约着国债回购市场的活跃程度;同样的，国债回购市场的 规范和发展也反过来影响着国债的发行和流通。财政部通过发行国债实现其对 宏观经济的调控，中央银行通过国债回购来实现对市场短期资金供给的微调。 因而，国债回购成为财政政策与货币政策的一个重要结合点。 中国的国债回购市场由于历史遗留因素及整个证券市场发展现状的制约， 至今仍然存在许多问题。整个回购市场分割为银行间市场和交易所市场。银行 间市场虽说资金较充裕，发展较稳定，但债券清算系统仍然无法满足现代交易 的实际需要:交易所市场因其参与主体良芳不齐，交易制度不完善，容易出现 交易混乱、托管清算风险加剧的问题，甚至最终威胁整个证券市场的安全与稳 定。诸多的现存问题使得我国国债回购市场的投资和政策功能无法得到充分的 发挥。 本文针对我国目前国债回购市场的主要问题展开探讨，通过对国债回购以 及中国国债回购市场的初步分析，结合发达国家国债回购市场的发展现状，总 结出可供我国借鉴的若干经验，以期不断完善我国的国债回购市场，进而促进 中国国债市场以及整个证券市场的健康、稳定和快速发展，最终达到推动中国 金融体制改革进程的目的。全文共分为四个部分，第一部分主要介绍国债回购 的一些基本原理;第二部分分析我国国债回购市场的现状和存在问题;第三部 分介绍发达国家国债回购市场的发展情况，并总结出可供我国借鉴的若干经验; 第四部分提出改革和完善我国国债回购市场的基本思路。 关键词:国债回购市场，功能，现状，改革 ABSTRACT Treasurybondrepoisoneofderivativesofbonds.Treasurybondrepois essentiallyashort-termmarginbehaviorusingTreasurybondsasmortgage.Along withthecontinuousenlargingofourbondpublishingscale,theTreasurybondrepo marketisalsograduallydevelopingandgettingstrong. Besidesasatoolofinvestmentandarbitrage,Treasurybondrepoisan importanttoolofmonetarypolicyandfiscalpolicy.Asaderivativemarketofbond market,therepomarketisgreatlyaffectedbythebondmarketinaspectsofscale, category,etc.Inthesametime;therepomarketaffectsinverselythebondmarkets issuance,scaleanddevelopment.TreasuryMinistrycontrolthemacroeconomyby issuingbondsandNationalCentralBankrealizeitsshort-termmonetarytargetswith Treasurybondrepo.Therefore,Treasurybondrepobecomesanimportant combinationpointofthefiscalpolicyandmonetarypolicy. Limitedbyfactorsofhistoryandthedevelopinglevelofsecuritymarket, TreasurybondrepomarketinChinahasmanyproblems.Thewholerepomarket splitsintointer-bankmarketandexchangingmarket.Inter-bankmarketisstable comparingwithexchangingmarketbecauseoftheabundantfundsandgood management,butitsbondsettle