化工行业：分散染料报价上涨，推荐浙江龙盛、闰土股份.docxVIP

化工 分散染料报价上涨，推荐浙江龙盛、闰土股份  证券研究报告 2019 年 2 月 12 日 股票名称目标 股票名称 目标 P/E (x) 评级 价格 2019E 2020E 中金一级行业 基础材料 沪深300 中金化工 110 100 90 80 70 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 相关研究报告 ? ? 周报：化工行业库存环比下降，看好 MDI、染料价格 (2019.02.11) 浙江龙盛-A | 预报稳健增长，染料及染料中间体业务继续发展 (2019.01.27) ? ? 染料淡季涨价奠定旺季基础，利好龙头公司 (2019.01.16) 周报：看好 4Q 农化、电子化学品板块业绩，染料淡季涨价 (2019.01.07) ? 浙江龙盛-A | 染料涨价及中间体量价齐升推动业绩增长 (2018.10.31) 闰土-A | 染料价格高位支撑业绩， 等待苏北产能复产 (2018.10.19) 浙江龙盛-A 浙江龙盛-A 推荐 13.00 7.4 6.7 闰土-A 推荐 13.00 8.2 7.5 根据七彩云电商和卓创资讯，2019 年 2 月 12 日起，分散染料整体涨价，主流产品分散黑 ECT 300%报价上调 3000 元/吨至 45000 元/ 吨。此前，分散黑 ECT 300%的报价在 2019 年 1 月 1 日上涨 5%。 评论 春节后行业进入旺季和下游库存低位支持涨价。根据行业调研反馈，目前印染企业和经销商备货量约 1 个月左右，较往年处于低 位，叠加春节后旺季需求推动染料价格上涨。中金消费组预计 2019 年纺织服装行业增速维持5%左右，有望支持染料价格全年高景气 预计环保高压仍将限制分散染料及染料中间体供应。根据卓创资讯，亚邦、闰土等行业龙头 2018 年在苏北受限的产能复产进度缓慢，目前分散染料行业仍有近 10%的产能受限。未来，2019 年第二轮中央生态环境保护督察及“回头看”即将启动；1 月初连云港 灌南县公示化工企业关停名单，涉及 7 家染料及中间体企业。我们预计环保仍将限制染料及中间体行业供应。 龙头公司受益于染料涨价，当前估值处于低位。我们预计 2019 年分散染料成交均价同比增长 5%~10%至 4~4.5 万元/吨。染料行业集中度高，分散染料与活性染料 CR5 分别超过 70%与 60%，龙头公司业绩弹性大。根据测算，染料价格每上涨 1000 元/吨，浙江 相对值(%)龙盛/闰土股份净利润增厚 1.82/1.05 亿元，EPS 增厚 0.06/0.09 元目前浙江龙盛/闰土股份 2019 年 P/E 分别为 7x 和 8x，低于行业平均 9x 相对值(%) 估值与建议 看好染料价格上涨，龙头公司受益，推荐浙江龙盛、闰土股份。上调浙江龙盛目标价 8%至 13 元，上调闰土股份目标价 8%至 13 元，分别对应 9x 和 10x 2019 年 P/E，对比当前股价分别有 27%和 27%的上涨空间。 风险 染料价格下跌，环保政策宽松，下游需求疲软。 资料来源：万得资讯、彭博资讯、 李璇 徐奕晨 分析员 分析员 HYPERLINK mailto:xuan.li@ xuan.li@ SAC 执证编号：S0080515080008 SFC CE Ref： BGG514  HYPERLINK mailto:yichen.xu@ yichen.xu@ SAC 执证编号：S0080518070013 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 图表 1: 2019 年以来分散染料报价 品名 规格 1月1日报价（元/吨） 2月12日报价（元/吨） 分散黑ECT 300% 42,000 45,000 分散深蓝HGL 200% 43,000 46,000 分散深蓝HGL 150% 35,000 37,000 分散深蓝EX-SF 300% 43,000 46,000 分散橙S-4RL 100% 29,000 31,000 分散红玉S-5BL 100% 31,000 33,000 分散大红GS 200% 37,000 40,000 分散黑LDB 400% 50,000 53,000 资料来源：七彩云电商， 图表 2: 分散染料价格走势 2015年初H酸受到楚源火灾事故影响，价格再次上涨至 47万最终到10万。加上下游行业低库存，染料价格最高 上涨至5-6万。 4  2015年5月初染料价格迎拐点。染料中间体及还原物大幅下跌，下游印染需求减少，导致染料价格随之 3 3 2014年3Q，宁夏明盛曝光污染。分散染料还 原物60%产能关停。 下调。 2019 公斤  年2月分散染料价格报价45元/ 3 2014年中，龙盛H酸停产行业涨至18万，染料与中间体价格上涨减