医药生物行业2019年2月策略报告：期待年报盈喜，关注政策变化.docxVIP

投资摘要：期待年报盈喜，关注政策变化 预计医药板块2018年报整体业绩增速逊于2017年，但仍保持稳健增长 统计局高频数据表明2018年医药制造业工业增加值、利润总额增速分别为8.8%和9.5%，均略逊于2018年前三季度，但明 显好于1-11月累计同比成长。2017年同期两指标成长分别为12.4%和17.8%，整体行业增速继续向下，但是仍比GDP增速高，基本保持稳健。考虑行业集中度进一步提升，我们判断医药上市公司年报也将保持增速略有下降但总体稳健增长。 业绩确定性成长的医药上市公司有望继续引领2月份春季行情 虽然板块总体的成长性有所降低，但是：1）中国医药行业的全球比较成长性仍然良好，吸引陆股通资金持续流入；2）前期对带量采购等负面政策预期逐渐趋稳，从极度悲观中恢复为理性看待；3）龙头公司受益于产业集中度提升和创新产品上市，在研发、渠道等方面的综合比较优势进一步凸显。 展望2018年医药上市公司年报业绩，从可比归母净利润角度看： 预计增速40%：智飞生物、乐普医疗、迈瑞医疗、长春高新、美年健康 预计增速30%：华兰生物、博雅生物、益丰药房、爱尔眼科 预计增速20-30%：康弘药业、华东医药、恒瑞医药、迈克生物、蓝帆医疗、大参林、老百姓、柳药股份、一心堂 预计增速0-20%：通化东宝、丽珠集团、迪安诊断、鱼跃医疗、透景生命、上海医药、国药一致、嘉事堂 预计下滑：华海药业 关注两会立法、血制品、医药创新、MSCI扩容等潜在政策和事件影响 近期重大事件主要包括即将召开的两会，预计与医药相关的四部法律将制定或修订，分别是新设《基本医疗卫生与健康促进法》、《疫苗管理法》；修订《药品管理法》、《专利法》；另外血制品方面除广州GPO与全国辅助用药目录有望风险证伪以外，上海新兴的艾滋病抗体阳性事件预计也将迅速调查清楚；重磅创新产品如恒瑞PD-1单抗、乐普可降解支架等虽然上市时间有所拖延但仍预期近期可能上市；MSCI的A股纳入因子最终市场咨询结果将在3月1日前公布。 风险提示：年报业绩不达预期、血制品行业后续监管明显提高影响供需、两会政策解读负面 投资建议：春季行情有望延续，继续推荐前期超跌但业绩支撑强的龙头公司与存在预期差的血制品行业公司 从基本面角度来看医药行业虽然整体增速有所下行但仍大体稳健，且结构性改善和集中度提升进一步利好龙头。考虑到前 期龙头公司普遍出现深度调整，近期海外资金积极配置，继续推荐业绩稳健超跌龙头以及短期可能预期改善的血制品行业。 2月国信医药A股组合为：恒瑞医药、华东医药、乐普医疗、华兰生物、博雅生物；港股组合为：金斯瑞生物科技、石药集团、中国生物制药、中国中药、先健科技。 前期组合收益回顾：血制品及仿制药龙头超跌严重 年度策略组合近期获得超额收益 我们在19年1月7日外发年度策略《创新才是硬道理》，A股及港股组合策略收益均超出行业。这主要是我们在 组合中的仿制药龙头个股如华东医药、丽珠集团等此前超跌，在近期率先反弹所致。 19年1月组合A股取得较大超额收益，港股组合小幅低于行业 A股组合取得超额收益主要在于血制品企业反弹大幅超出行业，前期超跌的华东、恒瑞也有正收益，仅乐普因 市场担心商誉减值长期影响走势基本持平。港股组合中国中药取得6.3%涨幅，但前期龙头中国生物制药和石药集团已经率先反弹，走势略逊。 表1：国信证券组合收益情况 策略名称 投资组合 策略收益 A股：恒瑞医药、复星医药、华东医药、丽珠集团、乐普医疗、华兰生物、智飞生物、 8.8% 医药板块 超额收益 -0.8% 9.6% 2019年投资策略《创 科伦药业、迈瑞医疗、鱼跃医疗、迪安诊断、益丰药房。 新才是硬道理》 港股：中国生物制药、石药集团、中国中药、三生制药、金斯瑞生物科技、李氏大 22.7% 7.7% 15% 药厂。 1月投资策略《预期稳 A股：恒瑞医药、华东医药、乐普医疗、华兰生物、天坛生物、博雅生物、 3.4% -3.8% 7.2% 定，估值恢复》 港股：石药集团、中国生物制药、中国中药 2.5% 3.8% -1.3% 资料来源：整理 2019年2月国信医药投资组合 鉴于近期春季行情更多是对于前期过度悲观的情绪的拨乱反正，以及海外资金流入已经且预计将继续扩大市场总体，并且龙头公司年报、一季报均相当稳健，因此第一个投资主线是对前期超跌龙头的估值修复。 血制品行业去年底以来先后遭遇广州GPO采购、辅助用药全国目录、上海新兴艾滋病抗体阳性事件等多个负面因素影响， 但是行业的短、中、长期前景均光明且清晰。重点推荐当前仍滞涨的博雅生物，华兰生物受益与流感病情，也推荐买入。 港股方面虽然一月以来多个龙头个股已经出现了30%的涨幅，但是港股依然具备低估值优势，且依照历史春季行情一般表 现也比A股更明显，因此也建议继续加大配置力度。 表2：国信医药2月