社会服务行业2018年年报业绩前瞻：龙头业绩相对稳健，资产转让和减值事项较多.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 一、 2018 年回顾：行业景气度下降，若干重大政策出台 4 HYPERLINK \l _bookmark1 免税：龙头合并，离岛免税政策松绑 4 HYPERLINK \l _bookmark2 酒店：出租率下降，平均房价上涨推动 RevPAR 提升 5 HYPERLINK \l _bookmark9 出境游:上半年回暖，下半年遇冷 6 HYPERLINK \l _bookmark12 景区:国有重点景区门票普降，但对客流量影响有限 7 HYPERLINK \l _bookmark17 二、 2018 年业绩前瞻:龙头业绩相对稳健，资产转让和减值事项较多 9 HYPERLINK \l _bookmark21 三、 投资建议 12 HYPERLINK \l _bookmark23 四、 风险提示 13 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 1 锦江股份国内酒店平均出租率 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图表 2 首旅和如家平均出租率 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3 锦江股份国内酒店平均房价 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4 首旅和如家平均房价 5 HYPERLINK \l _bookmark7 图表 5 锦江股份国内酒店 RevPAR 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 6 首旅和如家 RevPAR 6 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 7 民航国际航线客运量当月值 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 8 民航国际航线客运量累计值 7 HYPERLINK \l _bookmark13 图表 9 免费或降价景区的结构 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图表 10 降价景区的降价幅度 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 11 上市景区门票降价情况 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 12 上市景区 2018 年十一假期及上半年客流量同比增速（按增速排序） 8 HYPERLINK \l _bookmark18 图表 13 社服子行业标的 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图表 14 已披露 2018 年业绩预告的上市公司业绩增减情况数量分布 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图表 15 各细分子行业已披露业绩预告公司净利润及增速（按 2018 年净利润增速排序） 10 HYPERLINK \l _bookmark22 图表 16 盈利预测和估值 12 一、 2018 年回顾：行业景气度下降，若干重大政策出台 免税：龙头合并，离岛免税政策松绑 2018 年以来，我国免税行业主要发生如下大事： 龙头合并 中免集团于 2017 年 3 月收购日上（中国）51%股权后，于 2018 年 2 月收购日上（上海）51%股 权，并于 2018 年 10 月启动与海免公司联姻，由中国国旅控股股东中国旅游集团无偿接受海免公司 51%股权的划转，于 2019 年 1 月完成交割手续。 影响分析：中国免税行业最大的三家公司中免、日上 、海免的合并与联姻，将形成中免一家独大的竞争格局，有利于中免充分享受免税行业政策红利，并在规模效应下，增加与上游供货商的议价能力，提高毛利率水平。 离岛免税限额提高 2018 年 12 月 1 日开始，将离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额从 16000 元 增加到 30000 元，不限次。增加部分家用医疗器械商品，在离岛免税商品清单中增加视力训练仪、 助听器、矫形固定器械、家用呼吸支持设备（非生命支持），每人每次限购 2 件。 影响分析：2016 年海南岛离岛免税额度从 8000 元提升至 16000 元，促进客单价从 2015 年的 4194 元提升了 16%至 2016 年的 4851 元，此次免税额度从 16000 元大幅提高至 30000 元，将释放单价较高的手表、包、箱等消费需求，预计促进 2019 年客单价 10%-15%左右的提高幅度。海南省岛内居民将享受与岛外旅客同等待遇，免税购物次数从此前的每年 1 次放开至不限次数，免税限额也从 8000 元大幅增至 30000 元，2017 年三亚海棠湾接待顾客 551 万人次，2017 年底海南省户籍人口 910 万人。岛内居民不需离岛即可享受该福利，有望催生代购。 将乘船离岛旅客纳入免税范围 2018 年 1