证 券业：转型仍在路上，核心竞争力决定未来.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 一、转型仍在路上 4 HYPERLINK \l _bookmark9 二、锤炼自身核心竞争力 7 HYPERLINK \l _bookmark10 （一）资本实力：资本消耗型业务的必要储备 7 HYPERLINK \l _bookmark12 （二）销售能力：转型发展的必备实力 7 HYPERLINK \l _bookmark13 1、代销金融产品业务分析 8 HYPERLINK \l _bookmark15 2、投行业务销售能力分析 9 HYPERLINK \l _bookmark17 （三）定价能力：需不断锤炼提升的核心竞争力 10 HYPERLINK \l _bookmark18 1、机构业务：机构化逐渐到来，看好机构业务前景 10 HYPERLINK \l _bookmark21 2、场外衍生品业务：个股期权是利润增长点，但考验定价能力 11 HYPERLINK \l _bookmark23 （四）风控能力：理性看待坏账，三方面提升风控能力 12 HYPERLINK \l _bookmark24 1、搭建全面风控体系 13 HYPERLINK \l _bookmark26 2、增加科技投入 13 HYPERLINK \l _bookmark28 3、主动调节杠杆和业务规模 14 HYPERLINK \l _bookmark34 三、中小券商路在何方？ 16 HYPERLINK \l _bookmark35 （一）制度红利犹在，行业性并购时机尚未到来 16 HYPERLINK \l _bookmark38 （二）基于自身禀赋，在细分领域内寻找比较优势 17 HYPERLINK \l _bookmark39 1、依托大股东资源，在细分领域内脱颖而出 17 HYPERLINK \l _bookmark40 2、锤炼自身核心竞争力，发展优势业务 17 HYPERLINK \l _bookmark41 依靠投资能力 or 低风险、稳健经营 18 HYPERLINK \l _bookmark46 依托研究业务能脱颖而出吗？ 18 HYPERLINK \l _bookmark50 四、重点公司关注 20 HYPERLINK \l _bookmark51 （一）主要上市券商估值比较 20 HYPERLINK \l _bookmark53 （二）覆盖公司投资建议 21 HYPERLINK \l _bookmark54 风险提示： 22 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark1 图 1：证券行业收入结构（2018） 4 HYPERLINK \l _bookmark2 图 2：证券行业历年有效杠杆率与监管上限 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图 3：受市场环境影响，证券业收入、利润波动较大 4 HYPERLINK \l _bookmark4 图 4：2014 年以来证券业净资产快速增长，持续拉低 ROE 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图 5：上市券商 2018E 净利润及同比降幅比较 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图 25：招商银行、中国平安战略回顾 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 6：证券业格局（2018E） 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 7：中小证券公司格局（2018E） 6 HYPERLINK \l _bookmark11 图 8：证券业净资本排名前十的公司（H118） 7 HYPERLINK \l _bookmark14 图 9：H118 证券业代销金融产品收入前十（单位：万元） 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图 10：2018 年证券业投行主承销增发、企业债券募资金额前十 9 HYPERLINK \l _bookmark19 图 11：专业机构（含沪港通）交易占比和持股市值占比，及千万级个人投资者持股市值占比（%） 11 HYPERLINK \l _bookmark25 图 12：中信证券全面风险管理架构 13 HYPERLINK \l _bookmark27 图 13：2017 年度证券公司信息技术投入考核值排名前十（仅展示上市券商） 14 HYPERLINK \l _bookmark29 图 14：2013 年至今华泰与中信有效杠杆率比较 15 HYPERLINK \l _bookmark30 图 15：2013 年至今国泰君安与中信有效杠杆率比较 15 HYPERLINK \l _bookmark31 图 16：2013 年至今华泰证