餐饮旅游行业深度分析：从万宝盛华对比科锐国际，看人力资源行业发展趋势.docxVIP

HYPERLINK / 内容目录 HYPERLINK / HYPERLINK \l _bookmark0 灵工猎头构筑利润核心，区域下沉+并购+技术提升为发展战略 5 HYPERLINK \l _bookmark1 公司是大中华区最大人资企业，为国内灵工市场开拓者 5 HYPERLINK \l _bookmark4 四大业务相辅相成，打造一站式人力资源服务 6 HYPERLINK \l _bookmark13 灵工+猎头+RPO+员工培训，“一站式服务”强化竞争优势 8 HYPERLINK \l _bookmark14 人才寻猎：合伙人机制把控业务，大中华区营收排名第 3 位 8 HYPERLINK \l _bookmark19 灵活用工：17 年共派出 28000 名灵工，规模位居国内前列并快速增长 9 HYPERLINK \l _bookmark24 招聘流程外包：体量较小但增长快速，为公司“一站式服务”重要一环 10 HYPERLINK \l _bookmark28 管理机制：合伙人机制留住核心高管，一线城市为目前业务核心 11 HYPERLINK \l _bookmark32 发展战略：业务下沉二三线+战略并购+技术提升+品牌及营销建设 13 HYPERLINK \l _bookmark33 一线城市市占率尚具提升空间，二线城市已开始孵化新增长点 13 HYPERLINK \l _bookmark36 上市募资助推外延并购，服务提升+业务互补+地理拓展为并购核心目标 13 HYPERLINK \l _bookmark39 三领域提升技术实力，形成完整数字人力资源技术链 14 HYPERLINK \l _bookmark42 线上营销开辟新路径，提升品牌影响力强化竞争优势 16 HYPERLINK \l _bookmark44 人力资源行业：灵工市场高增长亮眼，行业集中度有望持续提升 17 HYPERLINK \l _bookmark45 人服市场四大类：人才猎聘、灵活用工、招聘流程、其他服务 17 HYPERLINK \l _bookmark47 灵工增速子行业居首，需求+政策推动人服持续龙头化集中 18 HYPERLINK \l _bookmark53 四层面推动人资市场未来扩张，灵工行业增速有望继续领跑 20 HYPERLINK \l _bookmark54 供需向好、产业升级、政策推动、灵工大发展推进人力资源服务市场发展 20 HYPERLINK \l _bookmark55 人资各子行业 2017-22 年均有望高速发展，灵工市场占比预计继续提升 22 HYPERLINK \l _bookmark56 万宝盛华与科锐对比：科锐灵工成长快速，未来战略基本趋同 25 HYPERLINK \l _bookmark57 灵工业务：万宝盛华品牌具备先发优势，科锐近年来快速追赶 25 HYPERLINK \l _bookmark65 客户构成：科锐国际的国企占比更高，外资企业预计均仍占多数存量 26 HYPERLINK \l _bookmark69 两家企业战略方向基本一致，均为外延并购+下沉二三线+技术提升 27 HYPERLINK \l _bookmark70 科锐万宝纷纷上市募资，外延并购进程或有望提速 27 HYPERLINK \l _bookmark71 一线城市是两家公司存量核心，下沉二三线中长尾市场为共同战略 28 HYPERLINK \l _bookmark74 技术创新提效+“一站式服务”已成龙头发展共识 28 HYPERLINK \l _bookmark75 投资建议：重点推荐科锐国际、建议关注万宝盛华 29 HYPERLINK \l _bookmark76 风险提示 29 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark3 图 1：公司拥有优质客户资源 5 HYPERLINK \l _bookmark5 图 2：万宝盛华 2017 年业务：灵工为收入核心占比 85%，猎头为毛利核心占比达 57% 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 3：公司主要采用交叉销售模式，形成“一站式服务”模式 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 4：2017 灵工业务占公司收入 85%，猎头占 12% 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：2018Q3 年各业务占的营业收入占比 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：公司各业务毛利率：17 年灵工 11.4%、猎头 92.5% 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7：2017 年猎头业务占公司