计算机行业深度报告：通过业绩预告，我们读到了什 么.docxVIP

内容目录 1、样本选择和分析方法 . - 3 - 2、不同情形分析................................................................................................. - 4 - 2、分层分析........................................................................................................ - 7 - 3、总结与投资建议............................................................................................. - 9 - 风险提示............................................................................................................ - 10 - 1、样本选择和分析方法 截至 2018 年 1 月 31 日，2018 年业绩预告已经披露完毕。计算机行业 200 家左右上市公司，目前已经披露业绩预告以及业绩快报的公司有 178 家。我们选取了 161 家上市公司作为分析的基础样本。在 2018 年的年报业绩预告中，我们看到有一个比较明显的现象是，商誉减值计提或者资产减值损失导致业绩亏损的公司数量有明显增多。 样本选择和数据处理说明。（1）剔除通过外延并购进入到计算机行业公司公司，包括金财互联、顺利办、工大高新等。（2）剔除由于股权转让导致这两年净利润波动金额比较大公司，比如大智慧、东软集团。（3） 我们采用预告业绩区间的中位数（已经披露业绩快报的公司除外）作为 2018 年的净利润。（4）由于样本数量的有限，以及采用了中位数的假设数据，最终的处理结果与客观的实际情况存在一定差距。我们更希望通过目前我们已经掌握的数据，来判断行业业绩的变化方向和趋势，并不追求数据的精确性。 按照不同标准进行分类。我们对这 161 家上市公司可以按照不同的维度进行分类。其中有两个比较关注的标准：第一，是否有商誉减值；第二， 是否出现亏损。虽然我们会看到大多数亏损的公司是由于计提大量商誉减值导致的，但两个样本公司并不是完全重叠。因此，我们可以分开进行讨论。（1）全样本：161 家公司。（2）剔除 2018 年亏损的公司（14 家）以及 2017 年亏损的公司（11 家）。（3）剔除 2018 商誉减值的公司 （20 家）以及 2017 年商誉减值的公司（7 家）。 图表 1：计算机行业亏损公司数量（161 家公司） 图表 2：计算机行业商誉减值公司数量（161 家公司） 亏损公司数量（家） 1411 14 11 14 12 10 8 6 4 2 0 2017 2018 商誉减值公司数量（家） 20725 20 7 20 15 10 5 0 2017 2018 来源：Wind、 来源：Wind、 2、不同情形分析 情形一：全样本 161 家公司（包括亏损和有商誉减值计提的公司）。2018年计算机行业归母净利润同比减少 11.4%，同比下降 18 个百分点。可以看出 2018 年计算机行业净利润增速下滑比较多，这主要与我们上面看到的 2018 年计算机行业亏损企业数量和计提商誉减值数量有关。 需要说明的是： 计算机行业商誉减值和业绩亏损开始出现的时间点是在 2017 年。 而如果我们倒推一下，计算机行业大规模外延并购开始的时间点是 2014 年。 由于样本的不同，最终的业绩增速数据会存在一定的差异，但我 们主要关注变化的方向：即在同一样本情况下，业绩增速变化的方向。 （3）2017 和 2018 年行业业绩增速下滑的原因，可能包括：外延并购数量减少，行业景气度降低等客观因素。但不可否认的是，商誉减值和相关资产减值是其中一个重要原因。 （4）由于商誉减值测试是发生在四季度末或者年报业绩预告披露之前， 我们可以简单理解为，商誉减值的计提是发生在当年的第四季度。因此， 我们看到 2018 年第四季度的业绩增速下滑比较明显。但如果剔除商誉减值因素，2018Q4 单季度业绩下滑幅度并没有图 4 那么明显。 图表 3：计算机行业净利润情况（161 家公司） 图表 4：对应的季度业绩情况 归母净利润（百万元，左轴） 同比增长（，右轴） 归母净利润（百万元，左轴） 同比增长（，右轴） 25000 20000 15000 10000 5000 0 15% 10.4% 10.6% 10.4% 10.6% 7.4% -11.4% 5% 0% -