计算机行业美股SaaS公司风云录：逸兴云飞，云开见日.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 转云公司的发展路径及估值 5 HYPERLINK \l _bookmark1 Adobe: 成功转云的标杆 5 HYPERLINK \l _bookmark3 Adobe 在 2008 年开始研究转云，在 2011 年开始大规模转云 5 HYPERLINK \l _bookmark7 Digital Media 与 Digital Experience 撑 起 Adobe 未来 7 HYPERLINK \l _bookmark11 Autodesk: 工业设计领域的主导者 9 HYPERLINK \l _bookmark13 Autodesk 在 2011 年开始转云，大规模转云在 2014 年 10 HYPERLINK \l _bookmark16 Autodesk 希冀转云带来订阅数提升进而拉动增长 11 HYPERLINK \l _bookmark20 SAP: 商业软件巨头转云阵痛中 12 HYPERLINK \l _bookmark23 SAP 很早就察觉到了云浪潮，但是到了 2015 财年才推出重磅产品 14 HYPERLINK \l _bookmark28 今日 SAP 尚处于阵痛期 16 HYPERLINK \l _bookmark34 ORACLE: 非云时代霸主全力应对云冲击 18 HYPERLINK \l _bookmark37 Oracle 同样很早就察觉到了云浪潮，大规模推进在 2011 年 19 HYPERLINK \l _bookmark42 Oracle 押注云 ERP 及 Autonomous Database 21 HYPERLINK \l _bookmark48 四家公司的对比：P/S、OCF、Margins、ROE 22 HYPERLINK \l _bookmark57 总结：ARR 是转云公司的关键指标 26 HYPERLINK \l _bookmark58 原生 SaaS 公司的发展路径及估值 27 HYPERLINK \l _bookmark59 Salesforce：“软件终结者” 27 HYPERLINK \l _bookmark60 Salesforce 早在 2006 年就进入 PaaS 时代 27 HYPERLINK \l _bookmark67 Salesforce 净利率常年在 0 左右挣扎 31 HYPERLINK \l _bookmark72 Veeva：垂直行业 SaaS 代表 32 HYPERLINK \l _bookmark73 Veeva 建立在 Salesforce PaaS 上 32 HYPERLINK \l _bookmark79 Veeva 的财务表现十分优异，主要原因是“The Veeva Way” 34 HYPERLINK \l _bookmark84 Workday：HCM+FINS 双轮驱动 37 HYPERLINK \l _bookmark85 Workday 是 Peoplesoft 创立者的复仇之作 37 HYPERLINK \l _bookmark95 Workday 拥有极高的收入增速 40 HYPERLINK \l _bookmark101 ServiceNow：ITSM 巨头 42 HYPERLINK \l _bookmark102 John Moores 是 ServiceNow 的影子总裁 43 HYPERLINK \l _bookmark110 ServiceNow SGA 很高 45 HYPERLINK \l _bookmark115 四家公司的对比：P/S、订阅服务、FCF/OCF、应收账款及递延收入 47 HYPERLINK \l _bookmark128 总结：SaaS 公司的生态系统需要重点关注 52 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：Adobe 市值、收入年增速、PS 水平 5 HYPERLINK \l _bookmark4 图 2：Adobe 一路走高的订阅收入（百万美元） 6 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：Adobe FY2010-FY2014 部分财务指标增速 7 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：Adobe 重要云产品 ARR 及其增速 7 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：Adobe 收入分拆 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：Adobe Creative Cloud 产品矩阵 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7