企业经济价值估计.ppt

企业经济价值估计 * ppt课件 内 容 说明 10m 一则寓言 15m 方法讨论 50m 交流 15m * ppt课件 说明 交流 示意性/非学术性 财务为基础 一个老故事 没有简单的问题 只有简单的标签 释题 两类问题 定量 常量/变量? 股东价值 批判性思维--预设 确定性 简单性 安全边际 实相法与概念法 事先与事后 事实与预期 最重要的是：个人学习体会，无法保证全部正确。你自己的理性才是保障。 * ppt课件 2.一则寓言（略） 一颗苹果树的价值？ 文档见“有关苹果树投资价值的讨论” * ppt课件 1）资产的定价问题 资产？ 苹果树的价值？ 企业的价值、项目的价值 常见的定价方法 成本 市场 目标 企业的价值 重置 收益 资产 基本的定价方法 权力、收益、资产、交换、心理（预期） 价值的决定 成本 收益（效用） 可交换性 稀缺性 3.方法讨论 * ppt课件 2）第一位出价者：企业价值＝烧材价值＝清算价值 清算价值的构成： 运营资产 固定资产 净资产 商誉 土地使用权、专利、诀窍 团队 问题： 资产变现往往导致资产价值变化 存在一个清算者吗？ 清算价值与企业价值 基本逻辑：资产 这些会如何变化？ * ppt课件 3）第二位出价者：企业价值＝每年收入（利润） 生命周期 时间价值 收入与价值的差异 残值 利润的虚幻性 基本逻辑：收益 * ppt课件 4）第三位出价者 企业价值＝每年收入乘于生产年限 时间价值 收入与价值的差异 残值 基本逻辑：收益 * ppt课件 关于复利的一些话题 稳重、保守、持续、适当的长年报酬率才是真正的成功之道 1、一次投入10000，期末本利和 年限 5 10 15 20 25 30 35 40 复利率15% 20114 40456 81371 163665 329190 662118 1331755 2678635 复利率20% 24883 61917 154070 383376 953962 2373763 5906682 2、年金投入11400的本利和 年限 5 10 15 20 25 30 35 40 复利率20％ 101801.1 355114.8 985440.3 2553892 645670140333307 100463975 一次性投入、年金投入 F=A(1+r) ∧n 折现 动手体验一下！ * ppt课件 5）第四位出价者 企业价值＝交易价格 基本逻辑：交换价值 专家？ 科学方法？ 市场是理性的吗？ 存在规范的交易市场？ 价格与价值的差异？ * ppt课件 6）第五位出价者 企业价值＝购置投入/帐面价值 折旧/长期摊销 期限、计算方式 数字的意义由企业实际决定 基本逻辑：投入 * ppt课件 7）第六位出价者 收益资本化的价值 帐目 错报的剔除、简单性、运营特点、定性与定量 会计假设与前提 永续经营、权责发生制与收付实现制、配比 折旧的本质 现金的循环、所得税 数据序列 平均值（极差、众数、中位数、算术、几何） 风险 系统/非系统、可控/非可控 基本逻辑：收益 * ppt课件 预期收益率 机会成本 同等风险程度 内部报酬率 无风险利率 （1）企业价值＝净利润/预期收益率 市盈率(PE)＝P/E E:过去、预期 PEG=PE/G G:收入、净资产、利润、总资产 利润＝收入－费用（当期/长期） 利润的讨论 人为、帐面、片面、主营与非主营、 股权投资成本？ * ppt课件 现金流＝净利润？ 预期值 (3)企业价值＝净现金流NPV＝F(ci ,q,n ) ci 现金流 0 1 2 3 4 5 －－－－－－ n 时间 ＋ — 清算 成立 折现率q 机会成本、无风险利率、通货膨胀率、风险 （2）企业价值＝历年净利润和残值的折现值 NPV模型及其变化 两段法 * ppt课件 现金流的进一步讨论 分类 来源：经营（主营/非主营）、筹资、投资 计算：经营性现金流c1＝净利润 ＋ 折旧 ＋ 长期摊销 自由现金流 企业、股东 计算：企业自由现金流c2＝净利润 ＋ 折旧 ＋ 长期摊销 － 资本性支出 － 运营资本增加 股东自由现金流c3＝ c2 + 新发行