我国上家族企业控制权的实证研究.PDFVIP

国上市家族企业控制权的实证研究 建成 （西南财经大学中国金融研究中心，成都，610074 ） 内容摘要：上市为家族企业的持续发展提供了新的机遇，也带来了治理结构方面的问题。因此本文通过实 证研究我国上市家族企业控制权，得出法人股比例与公司治理效率之间存在显著正相关关系的结论，进而 提出家族企业可以通过与其他企业合资、合并、 并等形式，以此扩大非家族法人股比例，使其有足够的 能力和动力去监督家族股东，进而实现公司治理结构的优化。 关键字：上市家族企业 控制权 治理效率 家族企业作为企业组织类型中最古老的一种企业类型，目前仍然是一种具有普遍意义的 企业类型。有关国外研究资料表明，国外家族企业的寿命，一般为23 年左右；家族企业能 延续至第二代的，仅仅为 39%；能延续至第三代的 族企业，更是只有 15%。企业要做到 永续的发展，需要不断地追加资本，因此，一些私营企业家开始想方设法使自己的家族企业 成为公开上市的公众公司，从资本市场获得更为充裕的资本 持和有效的外部监管，为企业 的快速成长创造良好的外部件。所以在国际上，几乎所有的大 族企业基本上都经历了上市 这个过程。我国的 族企业在经历了初期的快速发展之后，正面临着艰难的转型和二次创业 的问题。而证券发行核准制的正式实施则为 族企业上市融资扫清了政策障碍。从1999 至 2002 年之间，可获得年报的 族企业上市就有54 ，成为家族企业上市最集中的时期。根 据2003 年南开大学公司治理研究中心的上市公司治理调查状况，我国A 股上市公司中有106 属于民营家族性质的企业。 上市为 族企业的持续发展提供了新的机遇，通过发行股票， 族企业不仅能获得巨额 发展资 ，增强竞争实力，同时，当 族企业成为公众公司后，由于受到市场高效率的监督， 也可为 族企业的永续经营创造良好的外部条件。企业上市后明晰的产权和证券市场灵活的 股权交易还能有效避免家族企业在财产变更和继承过程中可能发生的巨大震荡。在看到证券 市场为 族企业提供难得的转型与发展机遇的同时，我们也应意识到，由于家族上市企业特 殊的股权结构和企业治理结构，其上市后产生了许多需要规范和完善的问题。 一、我国上市家族企业控制权的特征 （一） 族企业控制权的演变 传统家族制企业的所有权或绝大部分股权集中在个人、 庭或家族手中，这就决定了绝 对集中的控制权；但现代家族企业经过了股份制改造，股权结构趋于分散，家族丧失了绝对 控股的地位，但却仍通过金字塔控股等相对控股方式掌控着企业的实际运作，现代 族企业 社会化的表象下掩盖着低所有权高控制权的产权结构特征，即使实现了公开发行以及上市交 易， 庭成员仍对企业保持着 “绝对的”控制权。 家族企业控制权与一般企业控制权的差异主要体现在集中度上。根据李新春和黄焕明 （2002 ）对广东中山市300 民营企业进行调研，我国家族企业的家族化组织和家族化管理 的色彩相当明显。在企业管理权的控制方面，40.8 ％的企业认为自己是通过详细的授权和责 任制来实现控制，28.6 ％的企业采用关键岗位上用自己人的方式，通过自己一 笔签字和报 表及内部信息系统进行控制的企业分别是19.4％和11.2％。有41.4 ％的企业将“使管理规范 化”作为引入职业经理人的主要理由，当问及公司中最需要家族成员或自己人控制的位置时， 只有6.1 ％的人选择了什么部门都不需要控制，而60 ％的企业认为需要 族成员或自己人保 持对财务的控制。事实上，大部分公司通过 族成员和自己人保持了对财务、人事和采购部 门的高度控制，尤其是在采购和财务上，家族成员或自己人控制的程度很高。在不同的管理 职能上，家族化管理程度是差异较大的，比如企业在财务管理、采购管理上更多地用自己人 来控制，但在生产和技术管理等方面，家族化控制几乎是不存在的。 （二）我国上市 族企业控制权的特征 1、家族色彩浓厚。控股 族不但在上市公司的董事会和监事会中安插家族成员实施控 制，还对经营管理也多有染指，而外部的职业经理人在上市 族企业中难以充分掌握经营管 理的权限，这也就导致了所有权与经营权在相当大的程度上形成了重合的态势。 2 、金字塔式控股是控制权增长的主要方式。一般而言，家族企业控制权的增长方式可 以采用发行不同投票权的多种股票、集团内部交叉持股、金字塔式控股和私下协议等形式。 但就如同当前东亚