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基于DEA方法我国环保企业融资效率评价研究 摘要：环保企业兼具发展经济和保护环境双重功 效，综合衡量环保企业的融资效率，对加速我国环保企业的 跨越式发展具有重要意义。基于32家A股上市环保企业 2008-2011年的面板统计数据，运用DEA方法对我国环保企 业的融资效率进行实证研究和整体评价，以期客观反映我国 环保企业融资效率现状，并进行成因探究，为环保企业融资 效率的优化提供决策支持。结果表明：样本环保企业的融资 效率整体均值偏高，但效率值分布呈现出两极分化状态；企 业普遍处于规模报酬递增或不变阶段，整体呈发展向上态 势；规模报酬不变的企业融资效率较高，规模报酬递增和递 减的企业融资效率普遍较低；样本期间内环保企业融资效率 经历先增长后回落的变化趋势。 关键词：环保企业；融资效率；DEA方法 中图分类号：F270文献标识码：A文章编号:1672-3104 (2013) 05?0008?06 一、研究现状 在国家大力发展循环经济和推进战略性新兴产业的大 背景下，环保企业兼具发展经济和保护环境双重功效，是连 接战略性新兴行业和传统工业的重要纽带。其既具备高新技 术企业资本技术密集、产业涵盖范围广、成长性和风险程度 高、就业拉动性强等特征，又肩负着改造传统制造、电力、 能源等老工业的战略重任，自身优势和历史性的政策机遇给 整个行业带来前所未有的发展契机。我国“十二五”规划纲 要指出，要努力将我国环保产业培育成新一轮经济发展的增 长点和新兴支柱产业。经过多年的发展，我国环保产业已初 具规模和成效，要实现新的产业整合，仍有赖于高效的资金 投入与产出。从企业微观层面，环保企业融资效率的提升是 关键。因此，在这历史机遇当口对环保企业的融资效率进行 综合衡量和评价，对于客观反映我国环保企业的融资现状， 加深外界的关注和支持力度，以及推进我国环保产业的战略 转型和跨越式发展都具有十分重要的意义。 西方主流经济学对于效率的研究由来已久，主要可分为 效用角度的规范分析和基于投入产出视角的实证分析。其中 基于投入产出视角定义效率的思想被广泛运用于实证研究 中。经济学家Farrell [1]率先将前沿生产函数的概念引入到 评价资源利用效率的标准中，随后Aigner， Lovell, Schmidt [2]等学者提出了随机前沿分析(SFA)法，美国学 者Charnes[3]等人基于Farrell的前沿生产函数思想，提出 了以一种相对效率概念为基础的、非参数的目标决策方法， 即包络分析法(DEA),极大促进了效率评价理论的现实应用。 由于西方国家的市场经济发展较为充分，具有明晰的产权制 度等特征，因而企业融资具有天然效率性。相比之下，我国 资本市场的不完备则给企业的资金筹措和使用带来诸多阻 碍，因而对企业融资效率的研究正是基于我国国情的现实需 求，相关研究以国内文献居多。近年来，国内学者运用包络 分析法、炳值法、灰色关联度法、因子分析法等不同方法对 我国企业的融资效率进行了整体评价和实证研究。其中DEA 方法由于不需要假设具体的函数形式，因而有效规避了模型 在权重赋值时的主观成分，具有客观真实性；同时其适用于 多投入、多产出的复杂系统的综合评价，所以近年来被广泛 运用到企业融资效率的评价中。刘力昌、冯根福等［4 ］将D E A 方法应用到股权融资效率的整体评价中，但未进行规模报酬 分析；王颖、钟佩聪［5］进而针对规模报酬效率进行了补充 分析；王新红［6］对我国高新技术企业进行整体融资效率评 价，并在指标构建中选取无形资产增长率以凸显高新技术企 业技术密集的特征；曾江洪、陈迪宇［7］运用DEA法对企业 债务融资效率进行了评价，并建立了不同模型，探讨不同模 型下样本中小企业融资效率的差异。宋献中、刘振［8］运用 DEA模型和面板数据计量模型，对我国高新技术企业技术创 新的融资效率进行了探索性研究。刘玲利、王聪［9］采用CCR 模型、BCC模型和超效率模型的综合测度方法对我国高新技 术上市公司的融资效率进行了测算。赵守国、孔军、刘思佳 ［10］运用DEA方法通过松弛变量的分析结果得出改善资金运 用效率的方向和幅度。 显然，学者们在运用DEA方法对企业的融资效率进行评 价时，研究对象大多为高新技术企业、制造业企业等特定行 业，或特定规模、特定地区的企业，却较少关注到正值朝阳 行业的环保企业的融资效率，尤其缺乏对其分析评价的实证 研究。而从研究环保企业的相关文献来看，研究主要集中在 融资现状、融资困境以及融资对策等方面的定性研究上，基 于企业微观层面融资效率的定量研究却相对缺乏。吴小庆、 陆根法［11］等运用DEA方法，评价了 19家环保类上市公司 2007年的经营效率，但缺乏对环保企业发展变化的趋势分析 和动态比较。陶迎平、胡俊、宋马林［12］运用DEA方法