宏观经济研究和大类资产配置——宏观研究框架.PDF

证券研究报告 宏观经济研究和大类资产配置 ——宏观研究框架 研究所 姜 超（宏观、债券首席分析师） SAC执业证书编号：0850513020002 2018年7月16 日 1 目录 第一部分：宏观研究的意义 第二部分：美国经济分析 第三部分：中国经济分析 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 巴菲特滚雪球：寻找长坡 资本市场投资研究的核心是如何赚钱。巴菲特的伯克希尔公司股价在过去40年从每 股300美元上涨到超过接近30万美元，累计涨幅1000倍，年均涨幅约20%。巴菲特 的名言是“人生就像滚雪球。最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。” 伯克希尔股价（美元/股）与涨幅（% ） 350000 100 伯克希尔股价 300000 30年平均涨幅（右轴） 80 250000 200000 60 150000 40 100000 20 50000 0 0 87 92 97 02 07 12 17 资料来源：Wind ，海通证券研究所 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 美国、日本经济对比 巴菲特说他自己中了卵巢彩票，因为他出生在美国，而美国也是到目前为止唯一 一个从1960年代起每年（除危机后的2009年）经济保持增长的国家，其他比如日 本经济已经20年没有增长了，对应的股市已经震荡了30年，也就难以诞生巴菲特 这样的投资故事。 美国、日本GDP变化 （十亿美元） 25000 美国GDP总量 20000 日本GDP总量 15000 10000 5000 0 60 70 80 90