白蛋白加征关税不包括血制品供需仍维持平衡.PDF

行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 超配 生物制品 行业重大事件快评 2018 年08 月06 日 白蛋白加征关税不包括血制品，供需仍维持平衡 证券分析师： 谢长雁 0755 xiecy@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 事项： [Table_Summary] 1 ）2018 年8 月3 日，商务部公告称对原产于美国的5207 个税目约600 亿美元商品，加征25%-5%不等的关税；其中 包括代号的“其他白蛋白及白蛋白盐及其衍生物”等商品加征20%关税。 2 ）2018 年8 月2 日，海南省公示部分品种调整挂网价格，泰邦生物白蛋白、静丙、破免、PCC 等产品价格申请上调， 涨幅在16%-54%不等。 国信医药观点：1 ）本次加征关税不包括血制品。本次加征关税税则号列但是药品类别的人血白蛋白税则 号列为3002，因此本次加征关税不包括市场关注的人血白蛋白，而是包括鱼白蛋白、铁白蛋白盐等工业用品。2 ） 美国虽然占全球采浆量绝对多数，但是分离产能在欧洲为主，进口美国白蛋白上限估计在全市场15%左右。假设未来出 现针对美国白蛋白的征税，对国内市场影响仍需要推测。美国是全球最大的采浆地区，采浆量占全球70%以上。全球血 制品的投浆主要集中在欧洲，北美地区仅占35%。根据批签发数据，估计进口白蛋白中来自美国公司的占我国整体市场 15%。3 ）泰邦海南省提价影响有限，预计行业走势继续平稳。挂网价与终端采购价有一定差距，提价可能是个别公司行 为且海南省对全国的代表性有限。白蛋白供需仍处平衡，不具备大幅提价空间，我们预计行业走势继续平稳。4 ）投资建 议：白蛋白供需仍处平衡，考虑到近期市场整体回调较多，继续推荐买入华兰生物、博雅生物，增持天坛生物。白蛋白 市场总体处于供需平衡，行业进一步增长依赖于静丙学术推广带来的放量。推荐买入华兰生物：血制品底部反转，预计 全年贡献9.5 亿净利润；四价流感疫苗受益竞争对手停产，独享升级替代市场，预计疫苗贡献归母净利润2.3 亿；推荐 买入博雅生物：注入丹霞后2020 年达900-1000 吨采浆，血制品业务对应300 万估值，纤原巨头具有成功销售转型经验。 增持天坛生物：千吨国家队稳定增长，三大所注入后采浆、净利率提升。风险提示：白蛋白、静丙降价风险，药占比限 制加强 评论： 本次加征关税不包括人血白蛋白。 本次加征关税税则号列但是药品类别的人血白蛋白税则号列为3002，因此本次加征关税不包括市场关注 的人血白蛋白，而是包括鱼白蛋白、铁白蛋白盐等工业用品。 表 1 与白蛋白相关的税则号列 税则号列 货品名称 最惠国税率 普通税率 出口税率 暂定税率 白蛋白( 包括按重量计干质成分的乳清蛋白含量超过 80% 的两种或两 3502 种以上的乳清蛋白浓缩物)、白蛋白盐及其他白蛋白衍生物： -乳白蛋白，包括两种或两种以上的乳清蛋白浓缩物 10 35 人血；治病、防病或诊断用的动物血制品；抗血清、其他血份及免疫 3002 制品，不论是否修饰或通过生物工艺加工制得；疫苗、毒素、培养微 生物（不包括酵母）及类似产品（+ ）： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 其他人血制品、动物血制品(血浆蛋白(人血浆蛋白(白蛋白、球蛋白、 3 0