CH4基本分析篇1宏观经济分析.ppt

证券投资学 第四章 证券投资的宏观经济分析 中国GDP年度增长率（2006年-2009年） 中国GDP增长率（1953年-2007年） 美国GDP年度增长率（1998年-2007年） 美国GDP增长率（1947年-2004年） 中国利率（1996-2008） 中国利率走势图 1990-2008 中美日德2008年GDP增速比较 中美日德2008年GDP增速比较 美国GDP增速与房价增速 中国GDP与CPI关系 影响证券价格的主要因素： 宏观因素 产业和区域因素 企业因素 市场因素 基本分析的顺序可以由上而下（Top-down method）或由下而上(Bottom-up method)。 宏观经济因素变动是证券市场价格变动的首要影响因素 根本性影响 系统性影响 长期性影响 二、宏观经济运行对证券市场的影响 (1)经济运行周期 (2)宏观经济政策 (3)国际市场分析 (1)经济运行周期的含义 宏观经济运行呈现的周期性变化，反应在宏观经济数据的周期性变化。 1 The Definition of Business Cycles 经济周期的定义 Mitchell Wesley： “经济周期是以产业经济为主的国家总体经济活动的一种波动。一个周期是由很多经济活动差不多同时扩张，继之以普遍的衰退、收缩与复苏所组成这种变动重复出现。” 米切尔是研究经济周期的权威，（1920-1945年任美国经济研究局局长）从1908年以后的8部主要著作，全是论述经济周期的。 (1)宏观经济周期 By Character 按不同的性质分类 Classical 古典型 Modern 现代型 The EXAMPLES OF Business-Cycles 1、美国经济周期分析 美国GDP年度数据（1947年-2004年） 美国GDP增长率（1947年-2004年） 美国GDP增长率周期检验 美国GDP增长率周期检验 美国GDP增长率周期检验 重复错误引发经济萧条——财华网 与20世纪20年代对比 资产泡沫：标准普尔Case-Shiller房价指数、 住房拥有率、道金率 过度杠杆：金融体系总信贷与GDP的比值 职业操守大范围缺失：Enron、Worldcom 金融工程盛行：逃避限制性规定、增加杠杆、消除账面债务。1991年金融衍生品名义价值相当于美国GDP，到2006年规模已发展到10倍于GDP，癌细胞的分裂模式，巴菲特称为“大规模杀伤性武器。 主流意识：过去20年经济学界流行“自由放任” 不透明度 标准普尔Case-Shiller房价指数 住房拥有率 道金率——道琼斯指数与黄金价格的比率 金融体系总信贷与GDP的比值 The EXAMPLES OF Business-Cycles 2、中国经济周期分析 2.中国经济形势分析 中国GDP增长率周期检验 宏观经济景气状况周期性对证券市场的影响 股价波动与经济周期的关系 投资钟 补充：经济周期与行业投资选择—复旦《证券投资分析》 判断宏观经济周期的方法： 运用经济指标判断 运用计量经济模型判断 概率预测 2007.10-2008.10中国CPI、PPI走势 平均指标 PPI(Producer Price Indexes) (2)宏观经济政策 货币政策 财政政策 汇率政策 我国财政-货币政策历史回顾 货币政策 货币供给量增加，一方面增加资金，另一方面，通货膨胀压力会使人们为保值而购买证券； 货币供给增加，会通过影响利率进而影响上市公司业绩来影响股价； 中央银行公开市场操作会在证券市场形成对证券供求的变化，影响价格。 三、宏观经济政策对证券市场的影响 宽松的财政政策主要会通过增加社会需求来刺激证券价格上涨； 紧缩的财政会使证券价格下跌； 具体分析：财政支出、税收、国债 （二）货币政策对证券市场的影响 货币政策对经济的影响是全方位的； 影响经济要经过一定的传导途径和时滞； 操作工具：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务 中介指标：利率、货币供应量、同业拆借利率、银行备付金率。 财政政策 扩张性的财政政策会形成社会购买力、或降低税收，有利于上市公司业绩的提高，从而对股价构成影响。 财政政策影响股市的途径： 扩张性的财政政策增加财政支出，减少财政收入，可增加总需求，提升公司业绩，同时增加居民收入，导致证券价格上涨； 政府扩大购买水平，会增加总需求，通过乘数效应，导致公司业绩与居民收入上升； 政府转移支付从结构上改变社会购买力影响总需求； 公司税调整直接影响公司利润。 与货币政策相比，财政政策的传导过程比较长，政策效果比较缓慢，但是比较持久。 汇率政策 汇率的变化会通过币值来影响进出口企业的业绩，进而影响股票价