蔗浆金碗冰盘冻始不信人间五月凉-中国国际经济交流中心.DOCVIP

PAGE \* MERGEFORMAT 1 蔗浆金碗冰盘冻，不信人间五月凉 ——CCIEE股票价格波动预警指数5月走势评述 王军 逯新红 2012年5月，在内忧外患的夹击下，CCIEE股票价格波动预警指数呈现先下后上的调整蓄势状态，总体由4月底的41.27（正常状态）逐步滑落至5月底的34.8（偏冷状态）。上半月，受国内4月份经济数据表现欠佳、南海局势紧张以及欧元区政局不稳等众多负面因素影响，A股呈现弱势回调态势，一度跌破半年线；下半月，随着决策层“把稳增长放在更加重要的位置”，预调微调力度逐步加大，A股短期见底反弹，收复当月下跌一半左右的失地，显示出很强的“抗跌”能力。经济数据向下与宏观政策向上的激烈博弈构成了5月市场运行的主线。 图1 CCIEE狭义股票价格波动预警指数 资料来源：上海证券交易所及作者计算所得 图2 上证综合指数和CCIEE狭义股票价格波动预警指数 资料来源：上海证券交易所及作者计算所得 一、宏观经济数据继续下行印证三大需求乏力、经济低迷偏冷的格局，内忧困扰在不断打击市场人气的同时，也提高了政策放松的预期。 4月工业增加值同比增速仅有9.3%，比3月超预期回落2.6个百分点，创出2009年以来新低?，首次跌破10%；4月全社会用电量同比增长3.7%，增幅也创下自2011年1月以来16个月新低，工业用电量仅同比增长1.55%，也从侧面印证了我国工业生产增长放缓，经济仍处在下行并寻底过程之中，中国经济出现拐点的时间恐怕要延后到三季度甚至四季度。 受总需求不振与季节性因素双重影响，6月1日刚刚公布的5月中采PMI大幅回落2.9个百分点至50.4%，终结了之前连续5个月的上升势头，且再度逼近制造业收缩区间。而汇丰PMI指数至今已连续7个月处于收缩区间，5月终值为48.4，不但低于上月49.3，也低于本月预测初值48.7，传递出增长动能不足的明确信号。在未来几个月制造业传统淡季中，无论是中采PMI还是汇丰PMI均面临较大下行压力。 受商品房销售大幅下降及油价上调影响，4月消费名义增速和实际增速均明显回落，差于预期。社会消费品零售总额同比名义增长14.1%，实际增长10.7%，分别比3月回落1.1和0.6个百分点。 投资名义增速和实际增速也双双回落，房地产开发投资增速继续大幅下滑。1-4月份，固定资产投资（不含农户）同比增长20.2%，增速较一季度回落0.7个百分点，比去年同期回落5.2个百分点；实际增长17%左右，比一季度回落1.2个百分点左右。民间固定资产投资也出现回落，但仍高于整体投资水平，且比同期固定资产投资高7.1个百分点。 疲弱的三驾马车中，最弱的是外贸数据，4月进出口总值同比仅增长2.7%，出口增长4.9%，进口增长0.3%，均远低于市场之前近两位数的一致预期，不过却印证了之前广交会数据的低迷。 受经济增长趋缓、企业利润下降、价格涨幅回落等因素影响，4月财政收入再次大幅下滑，已跌落至2009年经济危机后同期收入增幅最低点6.9%，这将制约未来财政政策对经济增长的支持力度。财政支出方面亦呈现趋缓态势。 物价方面，4月份CPI同比上涨3.4%，PPI同比上涨-0.7%，涨幅继续双双回落，也反应当前国内需求疲软状态，尤其是反映工业生产需求的PPI指数再度延续负增长，反映出生产环节的不景气。 综上可见，当前宏观经济仍然处于下行过程之中，经济缺乏企稳回升的足够动力，国内需求不足是困扰经济增长的主要因素，经济见底时间可能未如之前大多数市场机构的乐观预期，料将进一步被推后。 二、已成为一种“慢性病”的欧债危机进一步恶化，外部环境的不稳定叠加疲弱的内部经济数据，成为扰动市场运行的另一重要因素，且具有较强不确定性。 前半个月，希腊组阁失败后，希腊是否退出欧元区不断地被公开地放在台面上讨论，市场持续放大此类信号，加上美国经济减速，使得海外市场连续震荡下跌，大宗商品承压，美元指数持续走强，投资者避险情绪上升，并带动亚太股市下跌，全球股市和大宗商品市场似有构筑中期顶部的趋势。国内A股市场在此内忧外患之际，也很难独善其身。部分投资者悲观地认为，前期虽然通过注资、展期、减免等手段，希腊等高债务国家暂时逃过了违约风险这一劫，但上述措施治标不治本，希腊等欧洲五国经济持续下滑才是欧债危机的根源所在。一旦希腊退出，其连锁反应恐令“雷曼效应”重现，欧债危机可能卷土再来，将对整个欧洲乃至全球经济造成重创。 后半个月，形势似乎峰回路转，欧债问题紧张局面开始出现一些积极迹象。G8峰会强调，希腊应留在欧元区，强大且有凝聚力的欧元区对全球稳定和经济复苏至关重要，这表明各国依然尽力避免最坏局面的出现。与此同时，欧元区内部强调经济增长、反对一味紧缩的力量也有所增大，希腊民众对实施紧缩政策的支持率有所上升，进而支持国际救助计划的希腊保守党也获得了更