信息发布者与资本市场效率.PDFVIP

2013 年 10 第 期 信息发布者与资本市场效率* 毛新述 王 斌 林长泉 王 楠 内 : 、 容提要 关于资本市场效率的现有研究主要集中在对信息披露数量和质量 证券分 、 ， 析师 信息媒介的作用以及投资者对信息的解读等方面 却忽略了信息发布者自身对市场 。 (CFO) ( ) 效率的改善作用 本文以我国上市公司财务总监 兼任董事会秘书 董秘 这一独 ， 。 :CFO 特视角为切入点 考察了公司信息发布者对资本市场效率的影响 研究发现 兼任 ， ， ， 董秘的公司 其盈余的价值相关性更高 盈余公告后的漂移现象更低 且投资者不存在对 。 CFO ， ， 盈余组成信息的错误定价 这表明由 兼任董秘 能够更有效地传递信息 从而提高 。 ， 资本市场效率 本文首次证实了公司信息发布者对资本市场效率的影响 同时也为我国 上市公司CFO 兼任董秘这一自发的制度安排提供了理论证据。 : 关键词 信息发布者 资本市场效率 财务总监 董事会秘书 、 一 引 言 。 资本市场是一个信息驱动的市场 充分的信息及有效传递是其发挥资源配置功能的重要保证 之 。 ， 一 因管理者和投资者之间的信息差异和相互冲突动机导致的信息问题 有可能导致资本市场 (Akerlof，1970)， ， 、 分配资源的机会丧失 因此 资本市场产生了对信息披露监管 自愿信息披露和信 ， 、 、 息中介服务等多方面的需求 同时也催生了信息披露制度 公司投资者关系管理 证券分析师和评 。 ， 级机构等制度安排的出现 信息问题的解决不仅取决于信息披露本身的数量和质量 而且还取决 。 ， 、 于信息媒介的分析和投资者的解读 例如 那些没有受过足够训练 没有相应技能和时间的人很难 ， (Duarte et al． ，2008) 。 ， 利用公开财务报表信息进行公司估值 并作出恰当的交易决策