利率与汇率走势分析技术.pdf

利率与汇率走势分析技术 利率与汇率的高低能反映一国宏观经济运行的基本状况 利率与汇率的变动又将影响所有宏观经济变量如国民生产总 值、物价水平、就业水平、国际收支、经济增长率等等显然 利率与汇率作为重要的经济杠杆对宏观经济运行与微观经济 活动都有着极其重要的调节作用因此利率与汇率的变动是判 断一国宏观经济形势的主要依据之一利率与汇率的走势分析 是宏观经济形势预测的主要手段 （１）利率对投资的影响 西方经济学家普遍认为市场利率与社会总储蓄和总投资 有着密切的联系储蓄（资金供给）和投资（资金需求）对利 率的变动均有较大的弹性从长期来看储蓄等于投资因此利率 一方面影响现期的投资活动同时又通过调节储蓄而影响未来 的投资规模利率的这一作用后来被凯恩斯加以大力发挥而成 为其著名的quot;有效需求quot;理论的核心内容凯恩斯认 为债券的市场价格与市场利率成反比如果利率上升则债券价 格下跌；如果利率下跌则债券价格上涨利率与债券价格的这 种关系使得人们在所持有的金融资产的安排上可以在货币与 1 债券之间进行选择以期获利如果预期利率将下跌（亦即债券 价格将上涨）则人们愿意现在少存货币和多买债券以便将来 债券价格上涨时卖出债券获利；反之预期利率的上升使得人 们愿意多存货币和少存债券即把手里的债券卖出转换为货币 以避免将来债券价格下跌时遭受损失从宏观角度来看利率对 投资者行为的影响表现为对投资规模、投资结构等方面的影 响上 ①利率对投资规模的影响利率对投资规模的影响是 指利率作为投资的机会成本对社会总投资的影响在投资收益 不变的条件下因利率上升而导致的投资成本增加必然使那些 投资收益较低的投资者退出投资领域从而使投资需求减少相 反利率下跌则意味着投资成本下降从而刺激投资使社会总投 资增加正是由于利率具有这一作用西方经济理论界与货币管 理当局都把利率视为衡量经济运行状况的一个重要指标和调 节经济运行的重要手段因此自 ３０年代大萧条以来控制利率 水平在西方货币政策体系中曾一度占有举足轻重的地位 第二次世界大战后西方各国为了恢复生产刺激经济 的高速发展都不约而同地把经济增长和充分就业作为经济政 策的主要目标低利率政策因为有利于刺激投资扩大生产规模 有利于经济的迅速增长而被广泛采用并且在战后的２０多年 2 里对经济的发展确实起到了积极的促进作用例如在整个５０ 年代和６０年代美国实际年均国民生产总值（ＧＮｐ）增长 率都在４％左右日本从低利率政策中获得的好处更大企业大 量利用低利贷款减少了利息负担降低了企业产品成本增加了 企业利润促进了企业投资加速 了工业发展日本的低利率政策 对日本投资的迅速增长、工业的高速发展和进出口贸易的开 展都发挥了重大作用 ７０年代起西方各国国际收支极度不平衡并发生了普遍 性的通货膨胀与此同时国内经济逐渐停滞形成了可怕的 quot;滞胀quot;局面为了缓和经济危机西方各国相继转向 推行高利率政策以压缩投资抑制通货膨胀结果取得了极大的 成效英国的通货膨胀率从１９ ７５年的２４．２％下降到１ ９８２年的８．６％再继续下降到１９８８年的３．８％日 本的通货膨胀率也从１９７４年的２４．３％逐渐下降到１ ９８８年的０．５％ 由此可见利率的变动对投资规模乃至整个经济活动 的影响是巨大的这一点不但为西方经济学理论一再强调而且 也从实践中反复得到了证实 ②利率对投资结构的影响投资结构主要是指用于国 3 民经济各部门、各行业以及社会生产各个方面的投资比例关 系 利率作为调节投资活动的杠杆不但决定投资规模而 且利率水平与利率结构都会影响投资结构 一般来说利率水平对投资结构的作用、必须依赖于 预期收益率与利率的对比上资金容易流向预期收益率高的投 资活动而预期收益率低于利率的投资往往由于缺乏资金而无 法进行从短期来看利率的变动会引起投资结构的调整利率越 高投资会越集中于期限短、收益高的项目