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上市公司委托贷款对其财务业绩影响综述 摘要：本文立足于紧缩货币政策的宏观背景下， 主要研究紧缩货币政策下上市公司大量发放委托贷款会对 其财务业绩产生什么样的影响，这既关系到货币政策的执行 效果，又关系到企业的长期发展。因此，本文通过对已有文 献的整理和总结，从直接和间接两方面综述委托贷款对企业 财务业绩的影响，以期为上市公司的更好发展和今后的实证 研究奠定理论基础，也为完善政策制定提供导向。 关键词：上市公司；委托贷款；财务业绩 一、委托贷款对企业财务业绩的直接影响 （一）委托贷款对业绩质量的影响 就目前来说，上市公司日益突出的委托贷款现象已成为 我国越来越多的学者关注的焦点，但是大多数学者主要针对 委托贷款的动因、风险等方面进行研究，而鲜有研究委托贷 款对企业业绩的影响。委托贷款自其产生以来，不管是政府 还是公众，都有一个逐步认识的过程。证监会于2008年11 月17日发布了《公开发行证券的公司信息披露解释性公告 第1号一非经常性损益（2008）》，对非经常性损益的列举项 目进行了补充，其中一条便是“对外委托贷款取得的损 益”，而且规定上市公司IP0或是再融资时，净资产收益率 的分子要取净利润和扣除非经常性损益后的净利润两者较 低者，证监会希望以此引导上市公司集中精力发展主业（樊 行健、郑环）。可见，对外委托贷款损益作为一项非经常性 损益一定是影响到了企业的主业发展和核心竞争力的提高， 即对企业业绩产生了影响。周勤业，周长青发现非经常性损 益对净利润的贡献率与公司业绩水平有较大的相关性。但 是，许文静对2007年度沪市上市公司整体的实证研究表明, 通过主营业务获取收益仍然是上市公司财务业绩的主要来 源（占93.49%）,非经常性损益的存在并没有使上市公司的 整体业绩质量下降。然而，由于其只研究了 2007年度的数 据，其结论是否正确、是否随着时间推移和事态发展有变， 仍需进一步考证。 （二）委托贷款的大量发放会削弱主业 诚然，上市公司涉足委托理财和委托贷款原本无可厚 非，但在高利益的驱动下，很容易演变成了一种变相发放高 利贷的行为，容易造成实体经济的空心化和虚拟化（周长 青）。宋淑琴对香溢融通的实证研究表明：香溢融通被委托 贷款的高额收益所吸引，渐渐荒废了主业，而且逾期贷款和 诉讼纠纷可能会给香溢融通带来巨额的坏账和利息损失。但 由于其只针对某个企业进行研究，其结论的普遍性也需要我 们进一步验证。邱书明，冯建民和凌海怡也用实证研究证明 企业的长期投资对业绩的贡献并不明显，说明企业应依靠主 业。委托贷款一般是企业的一项长期投资，它对企业业绩在 短期内可能会有一定贡献，但是这样的业绩是不可持续的。 可见，大多数学者都认为，上市公司委托贷款业务，会威胁 到主业的地位，使主业削弱。 （三）委托贷款的回款、诉讼等风险 虽然委托贷款确实给企业带来了高收益，但是其风险也 是不容小觑的。《贷款通则》中指出，银行作为委托贷款业 务的中介只收取手续费，风险由委托公司自身承担。可见， 委托方承担着很大风险，一旦委托贷款收不回，势必会影响 企业自身的发展甚至生存。周长青指出，上市公司委托贷款 的逾期、被迫频繁展期甚至涉讼都揭示了其高风险性，不能 只追求高收益而置风险于不顾。董萌筱，于鹏飞认为上市公 司大量发放委托贷款加大了委托方的回款风险，更严重的是 干扰了国家宏观调控政策的执行。但是其对委托贷款的后果 只进行了理论推理，没有进行实证研究，其结论的可信性还 需大量数据予以支撑。 二、委托贷款对企业财务业绩的间接影响 （一）委托贷款通过资产结构对财务业绩的影响 从财务管理角度讲，投资影响企业绩效并对此起着基础 性的作用。如果企业资金投放得合理，其对企业业绩的贡献 也将达到最大（王怀明）。Biddle基于资本逐利的经济规律, 实证发现了公司投资与盈利能力之间的非线性关系。邱书 明，冯建民和凌海怡通实证研究了电子制造业，发现无形资 产、流动资产与企业绩效显著正相关，固定资产、长期投资 与企业绩效正相关关系微弱。但是，刘百芳、汪伟丽研究发 现山东省上市公司资产结构与企业的经营绩效关系不显著。 他们的研究虽具有一定的理论价值，但是由于其研究只针对 山东省，因此其结论的适用性还需要验证。可见，大部分学 者认为资产结构对企业绩效是有影响的，然而在资产规模一 定的情况下，若企业持有大量委托贷款这种长期资产，流动 资产、固定资产等就会减少，那么委托贷款也必然会对企业 业绩产生影响。 （二）委托贷款通过薪酬对财务业绩的影响 已有研究主要从薪酬内、外部公平性两个角度探究薪酬 对公司业绩的影响。Clark和0swald曾对5000个英国员工 进行调查，发现对比方薪酬越低，其工作满意度越高。而吴 联生、林景艺和王亚平从薪酬外部公平性进行实证研究发现 正向额外薪酬与非国有企