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从东星航空资金链断裂谈集团企业现金流管理 【摘 要】2008年金融危机爆发后，民航行业陷入困境, 多家公司资金链断裂，并购声一片，东星航空公司（以下称 东星航空）更是宣告破产。文章以东星航空为例，从行业困 境与资金链断裂两方面分析了其昙花一现的原因，并结合实 际提出了有效控制企业风险的办法，对有效避免企业财务困 境初步得到了一些启示。 【关键词】 东星航空；现金流；资金管控体系；模式; 效果 东星航空是2005年5月16日在武汉市人民政府、湖北 省人民政府的支持下，经中国民用航空总局批准筹建的中国 第4家，华中及中南地区第1家获准筹建的民营航空公司， 其注册资本8000万。东星航空于2006年5月19日实现首 航，首航时就获得了飞往广州、上海等地的黄金航线飞行权, 接着开通天津、香港、澳门等航线，2007年获批执行地区及 国际航线，与中华航空公司共享代码合作经营经香港转飞台 湾的航线。 （一）东星航空先是与武汉黄陂区政府签署了 “公共航 空运输项目投资落户协议书”，达成了投资5.5亿元、用地 1500亩的意向。在两年内完成停机坪、器材库、维修房及员 工公寓等的建设。2005年11月27日，东星航空宣布从法国 空客、美国通用等国际巨头手里购买和租赁20架豪华空客 A320型飞机，总资金达120亿元且无担保，成为美国通用航 空在全球范围内对新成立航空公司最大的订单。2006年5月 13日，与全球知名的德国汉莎航空技术公司签订了 60亿元 的航材、维修的外包协议。2007年10月底，东星航空又从 世界最大的飞机租赁公司国际金融租赁公司租来2架空客 A320型飞机；2007年11月22日，东星航空和苏格兰皇家 银行签订了融资4亿多美元的协议，用于未来几年内购买6 架空客A320型飞机。以28架飞机计算，东星航空已创下民 营航空公司的记录，一度以“东星速度”成为国内发展最快 的民营航空公司。 （二）东星航空没有经历生命周期理论所描述的一个企 业一般会经历的初创、成长、成熟、衰退等4个阶段，而是 在企业快速发展中于2009年3月收到了民航总局的“停飞 令”,并一度陷入破产重整僵局，最终于2009年8月宣告 破产。东星航空投入运行的第一个月内，运营成本是1403 万元，销售收入则为1512万元。自2006年5月首航一年半 利用已经到位的5架飞机，实现销售收入5.2亿元，利润 2631. 69万元。在三家民营航空公司惨淡经营、国际原油价 格居高不下的当时，实属航空业的“神话”。但很快，东星 航空资金链断裂的事实就公之于众。全球四大会计师事务所 之一的安永会计师事务所就东星航空的资产负债情况进行 了一次初步审计，这次审计的截止日期是2008年12月31 日，根据这次审计，东星航空在当时的资产总额是62961万 元，而负债则是103279万元，已经处于严重资不抵债的状 况。 从东星航空的案例得出结论，造成东星航空资金链断裂 的主要原因之一是该企业为达到快速占领航空市场的目的 而大规模迅速扩张， 忽视企业资金的运作，盲目投资且投 资所需资金来源单一，主要靠银行借款，当偿还银行借款的 期限已到，企业没有足够的资金来偿还借款时，就造成资金 链断裂。如何加强现金流的管理，合理运用资金，规避现金 流短缺给企业而带来的风险，发挥它的最大效能，本文从以 下三方面介绍了企业的现金流管控问题。 一、现金流对企业的影响 （一） 现金流对企业筹资决策的影响。 企业筹集资金额根据实际生产经营需要，通过现金流 表，可以确定企业筹资总额。一般来说，企业财务状况越好, 现金净流量越多，所需资金越少，反之，财务状况越差，现 金净流量越少，所需资金越多。 （二） 现金流对企业投资决策的影响。 现金流是企业评价项目可行性的主要指标，投资项目可 行性评价方法有动态法和静态法，动态法以资金成本为折现 率，进行现金流折现，若现金净流量大于0或现值指数大于 1,则说明该投资项目可以接受，反之该投资项目不可行。 （三） 现金流对企业资信的影响。 企业现金流正常、充足、稳定，能支付到期的所有债务, 公司资金运作有序，不确定性越少，企业风险小，企业资信 越高；反之，企业资信差，风险大，银行信誉差，很难争取 到银行支持。因此，现金流决定企业资信。 （四） 现金流对企业盈利水平的影响。 现金是一项极为特殊的资产，具体表现为： 1、 流动性最强，可以衡量企业短期偿债能力和应变能 力； 2、 现金本身获利能力低下，只能产生少量利息收入， 相反由于过高的现金存量会造成企业损失机会成本的可能， 因此合理的现金流是既能满足需求，又不过多积囤资金，这 需要理财人员对资金流动性和收益性之间做出权衡，寻求不 同时期的最佳资金平衡点，有效组织现金流及流速以满足偶 然发生资金需要及投资机会的能力。 （五） 现金流对