会计稳健性与企业投资行为研究.pdf

  1. 1、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。。
  2. 2、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  3. 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
查看更多
会计稳健性与企业投资行为研究 ——来自中国上市公司的经验证据 张晓裴 摘要:稳健的会计信息有助于公司辨别投资机会,降低信息不对称(LaFond and Watts,2007),并且具有抑 制经理人机会主义行为的治理作用(Watts,2003),能够有效地优化投资行为,提高稀缺资源利用效率。因 此,本文从会计信息的估值作用、契约有用性出发,以会计稳健性为切入点,研究了会计稳健性与公司投 资行为之间的关系,并且结合我国的制度背景和公司治理结构对此问题进行深入的分析,得出以下结论: 稳健的会计信息能够起到优化公司投资的作用,而且在市场化程度高的地方,或者独立董事比例高的企业 中,稳健性优化投资的作用更明显。 关键词: 会计稳健性 投资行为 制度环境 独立董事 一、引言 随着企业规模的扩大,企业的所有权与经营权分离,股东通过董事会参与重要决策, 企业的日常经营主要由职业经理人完成, 但是经理人自利的本性使得经理人实际经营中会 做出不利于企业价值最大化的决策,比如进行无效率投资以增加自己控制的资源而不管此项 投资是否有利于增加股东和债权人的财富(Jensen and Meckling,1976)。而有效的投资意义 重大,投资效率是企业成败的关键也是推动国家经济增长的主要因素。 会计信息对企业投资行为产生重要影响。会计信息的估值功能和订约功能,对缓解逆 向选择和代理人问题具有重要作用。通过会计信息及时、充分、可靠的披露,企业外部的投 资者了解企业的经营状况,增强了投资者对证券市场的信心。投资者积极参与证券的买卖, 形成对证券合理的定价,提高了证券市场的流动性,有效地将稀缺资源从效率低的企业撤出 并配置到效率高的企业,并且愿意接受较低的资本回报,促进稀缺资源流向最有生产潜力的 企业,增进社会福利。稳健的会计信息要求及时确认损失,削弱了经理人试图掩盖损失的能 力, 对收益要求更严格的确认标准,降低了经理人试图高估收益的可能。可见,稳健性降低 了经理人操纵会计数字的动机和能力,减弱信息不对称(LaFond and Watts,2007),从而能 更多地披露公司信息降低公司的资本成本。 会计信息是事前明确职责和判断责任风险,事中执行、落实监督责任,事后根据履约 情况参与分配的度量依据(Watts and Zimmerman,1986)。会计核算过程和结果对各契约方的 利益具有重大影响。会计信息尤其是稳健的会计信息是委托人了解企业经营状况、降低信息 不对称(LaFond and Watts,2007)、引导经理人行为、控制道德风险的重要机制,也是企业 其它治理机制的重要基础(Bushman and Smith,2001)。因此稳健性受到各契约方的关注,稳 健性在债务契约、经理报酬契约等在内的许多组织内部合约中都扮演着重要的角色。 本文的结构如下:第二部分回顾了主要相关文献,第三部分是理论分析、研究假说,第 四部分给出了研究设计,第五部分是实证结果、敏感性检验,最后是对全文的总结。 二、文献综述 Modigliani和Miller(1958)指出,“公司投资的截止在任何情况下都是资本化率(预期 收益率),并且完全不受融资的类型的影响”但是,MM理论只存在于一个信息完全对称的理 想世界中。如果考虑信息不对称和代理问题,那么MM关于最优投资规模独立于融资的观点就 显然不成立了。 非效率投资主要是指未实现企业价值最大化(股东价值与债权人价值之和)的投资规模, 主要指投资不足和过度投资两类。投资不足主要源于股东-债权人冲突,过度投资主要源于 股东-代理人冲突。非效率投资还包括多样化投资行为理论、敲竹杠损失理论、工资扭曲引 起的投资短视行为理论等等。 在实证研究方面,Jensen(1993)论证了扩张偏好会促使管理者将所有的资金用于投资项 目,这就使投资的现金流敏感度能很好地反映企业管理者过度投资的倾向,并对美国 1979-1990年间452家企业研究发现,25%以上的企业市场价值与资本支出、研发费用之间呈 负相关关系,可能是企业现金流的过度投资。Denis(1997)等发现CEO持股比例的提高产生了 经理的内在激励,显性报酬的增加抵消了多样化投资获得隐性租金和其它有关私人利益的效 应;与此相反,Anderson(2000)等研究

文档评论(0)

xingyuxiaxiang + 关注
实名认证
内容提供者

该用户很懒,什么也没介绍

1亿VIP精品文档

相关文档