第五章 市场有效性.pdf

第五章 市场有效性 市场有效性的三种类型  弱式有效市场（历史信息）--技术分析 的破产  半强有效市场（公开信息）--基本分 析的破产  强式有效市场（所有信息、甚至包括 内幕信息） 三种有效市场的关系 All information relevant to a stock Information set of publicly available information Information set of past prices 股票分析的类型  技术分析：股票价格和成交量的图表制 作和阐释，也被称为图表主义者。利用 股票历史的价格和成交量等信息预测股 价未来走势。主要是向后看。  基本分析：根据经济形势、行业发展和 公司财务数据分析股票的内在价值。向 前看。 市场有效性的政策含义  人能否战胜市场？  积极投资策略：试图战胜市场  消极投资策略：指数化投资策略 市场有效性的理论证明  股价是随机游走  高收益率必然伴随着高风险：不入虎穴 焉得虎子--MTP  搜寻信息的活动只能产生平均利润— GROSSMAN和Stiglitz 市场有效性的实证研究  股票收益率不具有记忆—相关性  技术分析的各种策略都无法战胜市场  奉行消极投资策略的基金业绩更胜一 筹，原因在于交易成本更低 交易规则  道氏理论、波浪理论、  过滤器  相对强度（购买强势股、卖空弱式股）  量价理论 市场有效性的悖论  市场有效性的悖论：如每个人都采用消 极投资策略，市场就恢复了无效？  市场有效取决于投资者认定市场无效而 试试图去战胜市场  动态\整体\长期是有效的  静态\局部\短期是无效的 别了，技术分析派1  逻辑基础：历史会重复、趋势会延续 1、投资群体的心理 2、信息的传播具有一定的层次性 3、阻力区、支撑价位  技术分析缺乏逻辑基础  相关性不代表因果性  随机游走可以产生“统计幻觉”  “买入—持有” 比技术分析更好  技术分析为什么没有绝迹：人们在面临不确定 性时需要寄托,能为证券公司增加佣金收入 52 32 12 91 71 s r e b m 51 u N d e