第三讲 理财产品.pdf

第三讲理财产品 保底型基金的设计与定价 背景 • 近年来，人们金融意识的逐步增强，储蓄 已不能满足人们理财的需要,对投资理财有 了更多的要求，但单纯的股票市场和债券 市场也不能完全满足他们的要求。 • 例如，金融机构推出的分红保底基金是针 对愿意承担一定风险而搏取高额回报的客 户而设计的，投资者投资该基金后，基金 公司承诺给投资者以事先约定的最低收益 （通常低于同期国债的收益），同时投资 者在投资收益的超额部分中可获得一定比 例（而投资者不必承担基金低收益甚至亏 损的风险）。 • 这是一个嵌入的欧式期权，是利率和股指 的衍生物，其隐含的期权费体现在保底收 益的大小和超额收益的分配比例上。 数学模型 • 基本假设 （a ）资产的构成：每份基金的面值为一元； （b）根据基金公司是否获得银行或其他金融机构进行担保，我们设计了 如下条款： 如果有银行或其他金融机构进行担保，那么： （1） 基金到期保底收益为每份元超额收益部分的分红比例为 ；  （0  1） (2) 基金全部投资于指数基金； 如果没有银行或其他金融机构进行担保，那么，为了确保公众投资者的 保底收益，发起人必须投入一部分自由资金，在基金中所占比例为， 我们同样规定上述条款，但增加第三条款： （3 ）当基金投资发生亏损时，对基金净值设置一个下限K t ，当基金净值触及K t   时，基金全部投资 时刻到期的零息票国债,其中 T K t P r ,t ,T (1)    这里P r ,t ,T 为 时刻到期的零息票国债在t 时刻的价格。其意义是确保投资人的保底收   T 益. （c ）市场利率模型：我们采用服从均值回归的Vasicek 模型： dr ( r)dt  dW (1) t r r t （d ）对于指数型基金，.假定其净值服从几何布朗运动， dX t dt dW (2)  X t X t cov(dWt (1) , dWt (2) ) dt ， (  1) E (dWt (i) ) 0 ， i 1,2 Var(dWt (i) ) dt ， i 1,2 (e ）假设客户持有的每份保底基金的价值V 是依赖时间、利率和指数基金价值的函数，即 t V V(