投资学7(1)有效市场假定.pdf

第7章有效市场假定 第第77章章有效市场假定有效市场假定 • 随机游走和有效市场假定 • 有效市场假定的含义有效市场假定的含义 •• 事件研究事件研究 • 市场是有效的吗市场是有效的吗？？ • 共同基金和分析业绩 77.11 随机游走和有效市场假定随机游走和有效市场假定 •• 随机游走随机游走 • 莫里斯莫里斯..肯德尔肯德尔 （年））研究发现研究发现：：股票股票 的价格是不可预测的！ • 假如股价是可以预测的，存在一个预测模 型将会怎样型将会怎样？ 77.11 随机游走和有效市场假定随机游走和有效市场假定 •• 比如预测某只股票三天内将大涨比如预测某只股票三天内将大涨，那么所那么所 有的股票投资者通过模型预测这一信息之 后将会做出什么反应？ • 对好的未来表现的预测将导致好表现提前 到当前到当前，以至于所有的市场参与者来不及以至于所有的市场参与者来不及 在股价在股价上升前行动升前行动。 77.11 随机游走和有效市场假定随机游走和有效市场假定 •• 更更一般地般地，任何可用于预测股票表现的信任何可用于预测股票表现的信 息一定已经在股价中被反映出来，一旦有 信息指出某种股票的价位被低估而存在着 一个赚钱的机会，投资者们便会蜂拥购买 使得股价立刻上升到正常的水平使得股价立刻上升到正常的水平，从而只从而只 能得到通常的收益率。即与股票风险相称 的收益率。 77.11 随机游走和有效市场假定随机游走和有效市场假定 •• 股价的随即变化表明了市场是正常运作的股价的随即变化表明了市场是正常运作的，也就也就 是市场是有效的，而非无理性的。 • 随信息变动的股价必然是不可预测的。 • 这就是股价应遵循这就是股价应遵循随机游走随机游走论点的本质论点的本质。。即股价即股价 变动是随机的并且是不可预测的。这并非是市场 无理性性的，而是高高明的投资者为了竞争竞争，在市在市场 的其他人之前发现信息并在此基础的其他人之前发现信息并在此基础上进行相应的进行相应的 购买或抛售股票行为的必然结果。 77.11 随机游走和有效市场假定随机游走和有效市场假定 •• 股价已反映所有现有信息的这种观点被称股价已反映所有现有信息的这种观点被称 为有效市场假定。如果股价是可预测的， 那么就说明所有已知信息并非已在股价中 反映，则市场就不是有效的。 。 77.11 随机游走和有效市场假定随机游走和有效市场假定 在有效市 场中股价对 新信息的反 应。194家 样本公司股 价对重组的 反应。表明 价格反映了 包括新信息。 目标公司接管前累积的非常规收益 77.11 随机游走和有效市场假定随机游走和有效市场假定 宣布利好消宣布利好消 息之后股票 平均收益的平均收益的