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第4章企业投资决策的税收策略 投资回报率的判断多数采取的是现金 流量贴现法。但是这种方法存在两个致命 的缺陷，税收存在直接或者间接的联系。 投资回报率的判断，不仅需要高水平 的财务分析人员，更需要投资决策者的战 略眼光。 4．1 相机抉择的税收策略  从长期看，企业的盈利能力不仅取决于自身 的竞争力，还取决于对国家政策和行业发展 趋势的判断与把握，根据经济发展的趋势和 国家的产业政策做出合理的产业布局。  从政府决策的角度看，如果某些行业的发展 状况对国家和经济的发展形成制约，就必然 成为政府鼓励的重要领域，相应的财政金融 鼓励政策必然会向这些行业倾斜。提早进入 这些行业则可以实现“政策套利”，获得发 展的先机，将比后来者获得更强的市场竞争 力，比如新能源产业 阅读与思考1投资家史玉柱  金融业的发展与稳定将直接关系到国家的经 济安全，鼓励金融企业做强做大将是一个持 续性的政策选择，从这个角度考察未来不远 的时间内中国金融业的营业税必然是一个不 断走低以至于取消的过程，因为国际上对金 融业并没有课征营业税，为鼓励我国金融业 发展、提升国际竞争力，金融业减税就是一 个必然的政策选择。所以许多有远见的企业 家渗透到金融业，不仅仅金融是百业之首， 还有国家持续性鼓励的大环境。  巨人集团时代，史玉柱是个从不向银行贷款的人， 他觉得用自己的钱比较安心。等到巨人集团出问 题，需要资金的时候，他发觉民营企业从银行贷款 有很大的难度。巨人集团失败的教训让史玉柱改变 了看法，他不仅向银行贷款，还干脆做了银行的股 东。  在很多人眼中，史玉柱的形象到了2004年前后才有 了变化。在此之前，他一直是个靠广告狂轰滥炸来 销售保健品的家伙。直到他把脑白金和黄金搭档卖 给四通，并且有越来越多的投资项目为外界所知， 人们才惊呼：史玉柱变成了一个投资家。  实际上，从史玉柱决心在公众面前亮相的那一天 起，他就一直兼备两个角色：企业家和投资家，只 不过在其后的几年里，他的投资家色彩越来越浓 厚。  2001年1月，北京华资银团公司持有的华夏银行200 万股被重庆市渝中区人民法院冻结。2002年10月31 日200万股股票进行拍卖，上海健特竞拍成功。  2002年4月22日和7月31日，上海健特两次受让北京 华资银团拥有的华夏银行发行人股份共5800万股；9 月4日，上海健特受让华夏银行发起人首钢总公司持 有的8000万股华夏银行股份。这样上海健特就一共 持有了华夏银行1.4亿股股份，以持股5.6％位居华 夏银行第六大股东。  华夏银行不是史玉柱投资的唯一一家银行，2003年9 月9日和11月13日，民生银行原第九大股东北京万通 实业股份有限公司分两次将持有的14393.56万股股 份转让给上海健特，上海健特成为了民生银行的第 八大股东。 中国经济面临人民币升值、通货膨胀、企业盈利能力不 断恶化问题，单纯的货币政策已经不能保持经济平稳发 展，可能要兼用财政减税政策。大规模减税的好处：  (1)减税将极大减轻企业负担，从而在收紧货币政策框 架下，避免经济因过紧的流动性而导致衰退；  (2)企业减税将刺激资金回流实业领域，从而“自然” 地消除资产价格上的泡沫；  (3)减税对股市来说也是最好的“救市”策略，它从中 长期看显然对股市是极大的实质利好；  (4)减税如果辅以某些激励企业提高职工工资的政策， 还将普遍提高民众收入，减轻贫富分化；  (5)减税是将财富还于国民的最直接途径，也将显著减 低财富过度集中于政府手中造成的系统风险；  (6)减税是增加企业支出、扩大内需的高效手段，能有 效延长中国经济的繁荣周期，这最终将使国家财力得到 可持续增长  新一轮的减税方案很可能以降低个人所得税 和增值税转型为主。  增值税转型可以避免重复征税，能促进经济 结构转型，也能对促进出口产生积极影响。 现在的宏观经济环境，是加快推进转型的好 时期。如果增值税转型推向全国，可能会造 成财政减收1000亿元左右，从目前的财政状 况看，财政